宸展光电(003019):去库存业绩承压,收购鸿通开启车载显示新成长曲线-2023年三季报点评

2023年10月28日,宸展光电发布2023年三季报,受通胀和战争影响,下游市场整体需求疲弱,公司主要客户去库存导致公司业绩短期承压。2023年前三季度,公司实现营业总收入10.04亿元,同比下降31.29％,实现归母净利润1.25亿元,同比下降43.86％。2023年第三季度,公司实现营业总收入3.26亿元,同比下降30.71％,环比增长4.11％,实现归母净利润0.43亿元,同比下降48.87％,环比增长0.01％。

   组织调整整合资源,发展自有品牌提高毛利率。从2023年初开始,公司根据OEM/OBM两项业务模式架构了四大区域,由各自团队根据客户属性进行产品规划,同时加强跨区域商机和经验的交流、复制及整合,强化公司销售能力。公司自有品牌MicroTouch整合了更多OBM方向资源,占公司营收比例显著上升,也拉高了公司毛利率。2023年Q1-Q3,公司毛利率分别为29.61％/33.44％/31.93％。

   收购后持有鸿通科技70％股权,开启车载显示新成长曲线。2023年9月28日,公司公告使用约1.8亿元收购鸿通科技60％股权,交易完成后公司合计持有鸿通科技70％股权。鸿通科技已具备成熟的业务和客户,2012年起与特斯拉合作,目前实现了多个车型量产,同时也获得了新车型定点。此外鸿通科技还获得了国内新势力车厂的定点,并在积极参与更多车厂的中控总成竞标。新能源汽车车载显示行业具有广大市场空间和高增长速度,鸿通科技预计在2024年以后陆续放量,将可提升公司营收水平。

   参投企业延伸业务领域并增厚利润。公司参股陕西瑞迅科技30％股权,借助瑞迅多年ARM架构产品开发经验,提升主板研发及整机系统设计效率及能力,同时搭配瑞迅的物联网产品方案,将业务拓展至物联网及边缘运算领域。公司还通过增资ITH,参与到奕力科技Pre-IPO轮股权投资,除了强化既有供应链关系外,并预计在奕力科技上市后,公司可实现资本利得。

   【投资建议】

   公司主营业务受到战争和通胀因素影响,业绩短期承压。公司完成对鸿通科技收购后持有70％股份,鸿通目前在国际和国内新能源车的订单预计在明年开始放量,为公司业务收入带来新增量。根据公司的现状,我们调整此前的盈利预测,预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为15.01/25.21/30.41亿元,归母净利润为2.09/3.47/3.59亿元,EPS分别为1.29/2.13/2.20元,对应PE分别为17/10/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   客户开拓不及预期;

   汇率波动风险

   下游市场需求不及预期。