上海瀚讯(300762):军用宽带龙头,有望受益国防信息化推进-公司深度报告

军用宽带移动通信领域龙头,积极拓展业务边界。(1)公司前身是成立于2006年的上海睿智通无线技术有限公司,2016年完成股份制改革,2019年在深交所创业板上市。公司主要从事军用宽带移动通信设备的研发、制造、销售,目前已实现陆、海、空、火箭军、战略支援部队等全军种列装布局。公司背靠上海微系统所,多名所内核心研发成员兼任公司职位,造就公司雄厚科研实力,巩固公司龙头地位。(2)受益于军兵种宽带无线通信装备列装需求,公司2017～2021年营收CAGR达到17.23％。2022及2023H1受外部环境波动影响,业绩短期承压,我们看好后续公司实现业绩补偿式增长。

   军用区宽增长需求确定,公司作为龙头有望充分受益。(1)目前我国刚刚进入信息化四阶段第二阶段,和发达国家之间存在较大差距,我们认为军费将持续向国防信息化领域倾斜。随着战场信息要素的愈加复杂以及战争理念的演进,军事通信中的军用区宽将成为刚需,目前我国军用宽带移动通信系统处于装配初期,渗透率亟待提高。(2)军用区宽领域壁垒高筑,竞争格局优秀,公司龙头地位稳固,有望充分受益。我们认为公司将逐渐摆脱外部消极因素,23年H2、24年主业有望迎来补偿性增长。

   5G+数据链双轮驱动,为公司打开第二增长曲线。(1)5G的低功耗大连接、低时延高可靠等特点在武器平台、无人机集群作战中具有广阔的应用场景。公司在5G领域早有布局:一方面公司发布定增,用于投入5G小基站设备研发及产业化项目;另一方面公司聚焦5G军用终端,是多项国家十三五计划5G相关预研及产业化项目的承担单位。预计24年公司5G相关产品将开始形成收入(2)宽带情报链能够实现高速作战平台之间大容量数据的传输,发展需求确定。5G+数据链是公司军用通信的第二增长曲线。

   卫星互联网大有可为,我们的征途是星辰大海。卫星互联网是低轨卫星轨道资源稀缺,发展卫星互联网有重要的战略意义。日前G60星座计划发布,一期将实施1296颗,未来将实现一万两千多颗卫星的组网,相关产业链迎来重大机遇。公司作为作为专网宽带通信服务领先厂商,有望充分受益。

   投资建议:在国家国防开支向国防信息化倾斜的大背景下,我国军用宽带通信将加速渗透。公司作为军用宽带领域的先行龙头,将充分受益于已定型4G产品的采购装配和5G、数据链等新产品的定型列装,我们看好公司军用宽带业务快速回暖提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.99、3.15、4.00亿元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,客户订单变动,新产品落地不及预期。