鑫宏业(301310):新能源特种线缆领先企业,加速拓展轨交和核电领域

公司是国内新能源特种线缆的优秀供应商

   公司主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆,2022年收入占比分别为53.61％、29.34％和12.08％。得益于下游新能源汽车和光伏储能行业持续向好及公司加强与行业重要客户合作,2022年公司营业收入18.08亿元,同比增长48.39％;归母净利润1.45亿元,同比增长35.22％;2023年上半年公司营业收入9.07亿元,同比增长10.84％;归母净利润7394万元,同比增长20.27％。

   技术创新不断,构筑核心壁垒推动降本

   公司专注于新能源线缆的研发生产,自主研发了行业领先的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料,核心包括新能源车用150℃及光伏用125℃级交联聚烯烃弹性体绝缘材料,改良了传统交联聚烯烃材料耐热性差、材料硬度大等问题,使新能源线缆产品具有耐长期高温、柔软易敷设和使用寿命长等特点。此外公司在超充液冷率先布局专利技术,有望受益于快充技术渗透。在降本方面,公司自主掌握辐照交联技术,推进铝合金等材料应用,提高性能并降本减重。

   绑定下游头部客户,加快向轨交和核电领域延伸

   公司线缆产品已通过多项国内外三方机构认证及多家终端客户的特殊认证,深度绑定比亚迪、晶科能源、阿特斯、锦浪科技、固德威等核心客户。公司加快向新兴领域延伸,在机器人领域,公司自2013年获得机器人线缆的相关专利,目前已具备7大类、51个小类的机器人线缆产品矩阵和三项新型实用专利;核电领域,2022年我国核准核电机组10台,2023年核准石岛湾、宁德和徐大堡项目共6台机组,未来核准数量或保持较高;公司参与江苏华光的破产重整并全资控股,年产能包括核电站用电缆10万千米、电气贯穿件600台。

   盈利预测与估值

   首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内新能源特种线缆优质企业,募投产能释放提振销售,领先工艺和材料技术推动降本。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.91、2.80和3.62亿元,对应EPS分别为1.97、2.88和3.72元/股,当前股价对应的PE分别为26、18和14倍。我们选取从事线缆、线束和连接器的卡倍亿、永贵电器、瑞可达作为可比公司,2023-2025年同行业平均PE分别为32、23、17倍。考虑到公司的下游市场正处于快速发展的阶段,随着募投产能的投放,市场份额有望提升,我们给予公司2024年PE估值23倍,对应目标市值63亿,目标价65元,上涨空间26％,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款回收风险。