恒玄科技(688608):业绩逐步修复,AI智能终端加速落地催生新成长空间-更新点评

维持"增持"评级,上调目标价为180.6元。Q3是消费电子旺季,公司业绩恢复超预期,略微上调23-25年EPS为1.56/2.58/3.94元(原值23-25年EPS为1.27/2.53/3.72元)。AIPin、AI手机、AI电脑等AI智能终端加速落地,AIAgent正迎来产业革命,催生新需求爆发。考虑到数字SoC行业平均估值在41倍PE,公司全面布局智能耳机、智能手表和智能音箱,给予一定估值溢价,给予2024年70倍PE,上调目标价为180.6元。

   景气度缓慢恢复,手表芯片开始拓展进入更多客户终端,公司Q3业绩开始修复。2023前三季度公司实现营收15.64亿元,YoY+33.75％;

   实现归母净利润1.18亿元,YoY-21.6％。其中,公司在3Q23实现营收6.54亿元,YoY+35.7％,QoQ+24.1％;实现归母净利润0.69亿元,YoY-0.79％,QoQ+37.0％;;毛利率34.5％,YoY-0.2pcts,QoQ-5.8pcts。

   景气度缓慢修复,公司新品持续导入下游客户,带动业绩恢复。

   AIPin、AI手机、AI电脑等AI智能终端加速落地,AIAgent正迎来产业革命,催生新需求爆发,公司作为智能耳机/手表领先者,将深度受益。2023年11月10日Humane正式发布首款AI硬件-AIPin,伴随着VivoAI手机X100和联想AIPC的发布,引爆AIAgent产业热度。

   催化剂:Q4需求逐步回暖;AI硬件终端加速迭代。

   风险提示:半导体景气度恢复不及预期;产品验证不及预期。