南芯科技(688484):Q3营收环比大幅增长,电源+汽车电子领域业务持续推进

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度公司实现营收12.06亿元,同比+15.37％;实现归母净利润1.80亿元,同比-26.72％;实现扣非净利润1.76亿元,同比-27.78％。分季度看,公司2023年Q3实现营收5.45亿元,同比+102.27％,环比+45.52％;实现归母净利润0.80亿元,同比+83.87％,环比+14.21％;实现扣非净利润0.79亿元,同比+83.23％,环比+20.02％。

   Q3营收环比大幅增长,消费电子回暖助力营收增长:收入端:Q3公司营收环比大幅增长,主要原因系:1)手机为主的消费电子复苏明显,下游需求增长推动了公司营收的上升;2)公司围绕应用场景不断拓宽产品布局,持续推出有市场竞争力的产品,在手订单饱满,主营业务稳健增长。利润端:Q3公司毛利率为43.15％,环比+1.60pcts;净利率为14.59％,同比-1.47pcts,环比-4.00pcts。费用端:2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.67％/7.88％/16.66％/-3.18％,同比变动分别为+0.79/+2.19/+4.77/+0.81pct。研发费用同比增长主要系公司加大研发投入。

   传统旺季叠加新机发布集中期,ACDC芯片和手机领域增长空间广阔:根据Omdia最新报告,2023年第三季度智能手机的出货量总计3.016亿部,同比仅下滑0.7％,环比增长了13.4％。苹果、小米、传音、荣耀和华为等手机品牌均出现增长趋势。1)ACDC芯片领域:2023年上半年推出了高度集成化的ACDC芯片,该产品市场认可度较高,并导入多家品牌手机厂商。预计公司今年在适配器领域的芯片销售额会实现较快的增速。2)智能手机领域:公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等手机品牌,并完成直接供应商体系认证。随着公司产品不断进入各大手机品牌,消费电子的旺季以及新机发布集中期,给公司电源及电池管理领域芯片提供了广阔的增长空间。

   公司今年还新导入了多条产品线,其中Charger、锂电保护产品、AmoledPMIC产品等都已经实现量产。此外,公司的电荷泵产品架构齐全,覆盖25～300W的功率范围。在80W以上的超高功率段,公司产品处于业内领先水平。智能手机的快充渗透率以及手机充电功率都会有进一步上升的空间,叠加公司持续进行导入新产品进入手机快充链路,公司在手机快充业务也会维持稳健增长的趋势。

   汽车市场消费回暖,汽车电子领域布局进展顺利:汽车电子业务是公司高度重视的板块,公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商并在汽车仪表、智能座舱等重点领域开展产品布局规划。根据CINNOResearch数据显示,2023年上半年,中国乘用车市场中控CID搭载量同比增长7.9％至约1,054万,至2025年年均复合增长率将达6.3％。而电子仪表盘搭载量则同比增长8.5％至约925万,至2025年年均复合增长率将达7.4％。据中国汽车工业协会数据,2023年10月汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆,产量环比增长1.5％,销量环比下降0.2％,同比分别增长11.2％和13.8％。电子仪表在汽车上的搭载量持续上升,汽车电子产品的需求量快速增长,叠加汽车市场伴随消费回暖保持良好势头,给公司车规级产品带来广阔的空间。公司在汽车电子领域的重点投入已取得较多研发成果,公司多款车规级新产品例如HSD芯片、e-fuse芯片、高性能DCDC芯片等均已进入客户送样。汽车电子业务未来有望推动公司业绩实现新的增长。

   维持"增持"评级:公司在几大市场重点布局,未来将在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域多点开花,公司将围绕这些领域持续完善整个充电链路的产品生态。伴随消费电子市场的回暖趋势,叠加汽车电子领域成果不断累积,公司有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.56亿元、3.50亿元、4.78亿元,EPS分别为0.60元、0.83元、1.13元,对应PE分别为73X、53X、39X。

   风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求不及预期,客户相对集中风险,汇率波动影响。