睿创微纳(688002):聚焦红外和微波产品技术卓著-2023年三季报点评

专注于红外和微波产品主营业务。具备多光谱传感研发、多维感知与AI算法研发等技术,专注提供性能卓越的MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像与测温全产业链产品、激光、微波产品及光电系统。睿创微纳拥有InfiRay等品牌商标,主营覆盖于夜视观察、人工智能、机器视觉、自动驾驶、无人机载荷、智慧工业、安消防、物联网、医疗等领域。

   2023年三季度营收净利双增长。2023年三季报营收8.78亿,同比增速40.94％,前三季度营收26.2亿,同比增速55.7％。2023年三季度归母扣非净利润为1.14亿,同比增速90.74％,前三季度归母扣非净利润3.4亿,同比增速115.9％。

   2023年三季度毛利率有所提升。2023年前三季度毛利率为50.36％,同比上升3.28pct,管理费用率27.86％同比下降2.58pct,销售费用率5.13％同比下降0.58pct,研发费用率17.35％,同比下降4.23pct。公司净利率13.44％,同比上升2.83pct。

   红外领域技术领先。睿创微纳研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080大面阵非制冷红外探测器,这填补了中国在高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面空白。

   微波领域已建立完整产业链。睿创微纳以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机进入微波领域,此前于2018年设立全资子公司成都英飞睿,涉足相控阵天线子系统及地面监视雷达整机等微波业务;在2021年收购无锡华测56.253％的股权,开始进入T/R组件业务。成都英飞睿及无锡华测不断加强模块、组件、整机业务,尤其专注于化合物半导体单片微波芯片和硅基毫米波芯片业务。

   民用领域需求正在出现突破。红外热像仪正在成为民用领域的重要消费市场,可以应用于新兴经济体中的安防监控、智慧城市、物联网等,未来更多的应用于汽车辅助驾驶、个人消费电子及物联网等新兴领域,市场不断扩大需求广阔。微波领域在国防信息化建设中不断推进,5G/6G及卫星通信等基础设施进一步扩张,包括汽车等终端应用智能化发展的持续迭代,对微波行业需求有长远提振。

   【投资建议】

   首次覆盖,给予"增持"评级,基于红外热像仪在民用领域需求上升,微波需求在国防信息化和5G/6G设施拓展,我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至42.56/46.68/51.24亿元,预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至6.79/9.55/12.18亿元,对应EPS分别为1.52/2.14/2.72元,对应PE分别为31.67/22.52/17.66

   【风险提示】

   国防军工需求不及预期风险

   行业竞争加剧影响毛利风险