杰华特(688141):Q3营收同比小幅增长,期待消费类市场复苏

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度公司实现营收10.05亿元,同比-3.42％;实现归母净利润-3.64亿元,同比转亏;实现扣非净利润-3.80亿元,同比转亏。分季度看,公司2023年Q3实现营收3.55亿元,同比+4.98％,环比+2.18％;实现归母净利润-1.73亿元,同比亏损增大,环比-29.52％;实现扣非净利润-1.74亿元,同比亏损增大,环比-16.73％。

   Q3营收同比小幅增长,期间费用增长拖累利润:收入端:Q3营收有所增长主要系公司消费电子领域收入环比增幅较大,传统消费电子旺季拉动营收增长。利润端:Q3公司毛利率为23.45％,同比-14.20pcts,环比-7.15pcts;

   净利率为-49.00％,同比-53.36pcts,环比-10.35pcts。费用端:2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.17％/9.06％/39.65％/-0.11％,同比变动分别为+3.57/+4.09/+18.32/-0.49pct。研发费用同比增长主要系1)公司加大研发投入,研发人员数量增长相应薪酬费用增加,研发材料和试制费等投入增加;2)2023年实行股权激励使得股份支付费用增加。

   消费类市场复苏,看好模拟芯片市场前景广阔:公司凭借自身在技术研发、质量管理上的优势,在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系,并逐步丰富信号链芯片产品。公司产品的应用范围涉及新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。公司2023年三季度各领域收入结构:消费类约40％,通讯和计算约40％,工业和汽车约15％,其他约5％。消费类市场相比其他下游领域复苏较早,消费电子环比二季度增幅较大。根据Omdia数据,2023年第三季度智能手机的出货量总计3.016亿部,同比仅下滑0.7％,环比增长了13.4％。

   以手机为主的消费电子市场复苏,给电源管理芯片和信号链芯片出货量提供增长的空间。

   DC-DC芯片产品持续拓展,笔记本＆服务器市场带来发展空间:DC-DC芯片产品应用领域广泛,下游市场主要包括通讯和服务器、笔记本电脑、安防、电视机、STB/OTT盒子、光调制解调器、路由器等。公司系业界少数拥有完整DC-DC芯片产品组合的集成电路厂商,产品覆盖5伏至700伏低中高全电压等级。公司基于自有的高压工艺和DC-DC控制技术,在国内量产了应用于通讯和工业市场的65V大电流MOSFET集成降压芯片、推出了100V大电流降压控制器芯片,以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级(DrMOS)和多相控制器系列芯片等。在笔记本领域,公司能够提供完整的PC电源方案,包括DC-DC、功率开关、CPU电源等,目前已进入各大知名终端品牌的供应链体系。此外,目前公司推出的30A～70A多款DrMOS已经实现量产,主要应用于PC和服务器。以及公司推出的6相、8相等多相控制器也已经量产。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:消费电子市场的复苏,给公司电源管理模拟芯片带来增长空间,叠加DC-DC芯片产品在PC和服务器市场的不断发展,公司有望凭借产品的布局和自身的技术优势,持续提升产品竞争力,带动业绩改善。受半导体行业仍处于下行周期和国内模拟IC市场竞争相对紧张的影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为-3.82亿元、-0.90亿元、0.78亿元,EPS分别为-0.86、-0.20、0.17元,2025年的PE为174X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。