湖南黄金(002155):Q3矿山停产继续拖累业绩,甘肃加鑫探转采落地促进自产金产量提升

事件:公司披露2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收187.5亿元,同比+16.0％;实现归母净利润3.8亿元,同比+9.7％。分季度看,2023Q3公司实现营收57.7亿元,同比+12.3％,环比-21.0％;归母净利润1.05亿元,同比+1.6％,环比-15.8％。

   黄金价格上涨提振毛利率,产量受停产影响拖累利润1)量:黄金洞大万矿业6月份停产至9月下旬,影响公司三季度自产金产量;10月份黄金洞本部杨山庄金矿再度停产,预计对公司产量产生进一步影响。

   2)价:2023Q3黄金均价460元/克,同比+19.7％,环比+2.8％;锑锭价格7.97万元/吨,同比-1.1％,环比-2.9％。

   3)利:2023年前三季度公司实现毛利12.3亿元,同比-3.1％,实现毛利率6.57％,同比-1.3pct。分季度看,2023Q3实现毛利4.07亿元,同比+1.6％,环比-15.8％,毛利下降主因矿山停产影响;实现毛利率7.05％,同比-0.74pct,环比+0.43pct,毛利率提升主因价格提振。

   深化成本管控,三费费率下降,资产负债率优异。公司优化成本和经营管控,2023前三季度三费费率下降明显,期间费用总计1.78亿元,同比-5.2％,期间费用率3.08％,同比-0.57pct;公司资产负债率维持低位,截止2023年三季度末为17.0％。

   甘肃加鑫完成以地南和下看木仓金矿探转采,自产金产量有望提升。11月甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证,分别保有金资源量28.57吨和6.51吨,生产规模分别为50万吨/年和9万吨/年,自产黄金量有望提升,助力公司完成2025年自产黄金10吨的战略目标。

   盈利预测与投资建议:考虑到矿山临停对产量的影响,我们调整了公司业绩预测,预计公司2023-2025年归母净利润为5.1/8.5/11.0亿元(前值为5.5/9.4/11.4亿元),对应EPS为0.46/0.78/0.95元/股。金锑双轮驱动,公司自产黄金仍有增长潜力,分别给予2023年黄金和其他板块45X和20X估值,对应目标价格15.39元,维持"买入"评级。

   风险提示:安全生产风险,金/锑价格不及预期,甘肃加鑫进展不及预期