中泰证券(600918):投行、资管延续增长态势,净利回升显著-Q3点评

事件:公司近日发布2023年三季度报,实现营业收入92.76亿元,同比+25.05％,归母净利润18.93亿元,同比+103.98％。EPS为0.26元,ROE上升至5.03％。

   投行、资管表现亮眼,带动佣金收入稳中有进。前三季度公司手续费及佣金净收入同比增16.97％,经纪、投行、资管业务分别实现手续费收入22.68、11.15、14.69亿元,同比-23.14％、+49.39％、+254.76％。1)投行业务前三季度业绩高增。受益于全面注册制落地,及信用债券市场回暖,公司上半年股权、债券承销规模实现119.66亿元、655.28亿元,同比+40.81％、+42.55％,截至8月,公司股权承销规模及债券承销数量行业排名第9/11位,公司深度服务山东省内市场,持续拓展新材料、新能源、科技创新领域,服务创新型中小企业发展;企业性质上,强化对国企覆盖力度,持续提高市场排名和影响力;2)资管收入稳步提升。Q3单季度实现同比强劲增长331.23％,资管规模稳步增长,截至中报披露,万家基金管理公募基金规模3,899.85亿元,较年初增长11.77％,并表万家基金有望持续为公司拓展资管规模,同时,公司稳健提升风控、投研能力,加快公募化转型,推进有序竞合行业新格局加速形成。

   高效投资策略带动自营业务增长强劲。前三季度实现收入19.22亿元,同比大幅提升,源自2023年Q1公允价值收益及投资收益扭亏为盈,实现同比+170.8％,上半年在市场指数分化背景下,公司强化投研和交易能力建设,积极探索低波动盈利模式,加强非方向性投资策略开发和运用,颇有成效。公司另类投资、信用、期货及国际业务企稳。综上所述,公司投行业务行业排名稳步提升,集团化运作及金融科技发展有效助力运营质效提升。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.43/0.51/0.57元,对应2023年PE为17.32x,维持"增持"评级。

   风险提示:业绩推进不及预期;宏观经济恢复不及预期;金融市场波动;信用风险等。