爱旭股份(600732):3Q23业绩符合预期,ABC组件放量可期-三季点评

公司三季度净利环比下滑,业绩符合预期。2023年前三季度,公司实现营业收入226.17亿元,同比降低12.43％;实现归母净利润18.87亿元,同比增长35.77％。三季度,公司实现营业收入63.68亿元,同比降低35.30％,环比降低25.11％;实现归母净利润5.79亿元,同比降低27.14％,环比降低4.71％。此外,三季度产业链价格持续下行,公司资产及信用减值约1.5亿元。业绩符合预期。

   公司ABC组件保持高转换效率,海外签单顺利。目前,ABC组件转换效率约为24％,组件全生命周期发电量相较目前同等面积PERC组件可提高15％以上,有望大幅降低客户LCOE。公司技术领先水准得到认可,10月17日,爱旭与英国最大的光伏经销商Segen签署100MW的ABC组件产品分销协议,双方达成战略合作。

   公司有序扩充先进产能,年底ABC预计形成产能25GW。在产能扩充方面,目前珠海二期组件已经投产;义乌15GW电池及配套组件项目进展顺利,预计年底逐步开始投产;济南10GW电池及配套组件项目已经开展筹备工作。预计到2023年末,公司将形成25GWABC组件产能,大幅提升产品交付能力。

   盈利预测及投资建议:基于公司业绩表现及订单情况符合预期,我们维持2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为383.6/535.6/693.1亿元,归母净利润分别为35.4/44.3/61.3亿元,摊薄EPS分别为1.94/2.43/3.35元。我们给予公司2023年17倍PE,维持32.98元的目标价,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新技术研发不及预期;产能投产进度不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格上涨高于预期等。