浙商银行(601916):营收增速继续保持平稳,资产质量保持平稳-2023Q3点评

Q3营收和利润增速保持平稳。浙商银行2023Q1-Q3营收同比增长4.13％,归母净利润同比增长10.54％,其中Q3单季度营收同比增长3.04％,Q3季度归母净利润同比增长9.80％,保持平稳的态势。

   贷款增速保持较快增长。浙商银行2023Q3的贷款和垫款总额为16976.21亿元,比2022年年底增加1725.91亿元,增长11.32％,继续保持较快的增速。存款方面,23年Q3浙商银行的存款余额为17934.17亿元,比2022年年底增加1119.74亿元,增长6.66％,贷款增速明显高于存款增速。

   资产质量整体保持平稳。Q3浙商不良率为1.45％,和Q2持平,拨备覆盖率为182.94％,和Q2的182.42％相比相差不大。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.56、0.62、0.67元,归母净利润增速为12.40％、10.57％、8.11％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为3.71元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.60倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为3.39元。因此给予合理价值区间为3.39-3.71元(对应2023年PE为6.07-6.66倍,同业公司对应PE为4.22倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。