宝明科技(002992):主业稳步增长,复合铜箔打开新空间-三季报点评

公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入9.91亿元,同比增长42.32％,实现归母净利润-0.97亿元,同比增长15.78％。23Q3实现营业收入4.39亿元,同比增长99.53％,环比增长26.99％,实现归母净利润-0.38亿元,同比增长17.52％,环比变化-68.88％。费用率方面,公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+2.07％/+11.18％/+1.76％/+5.50％,同比变化-0.57pcts/-1.77pcts/-0.01pcts/-1.33pcts。

   LED背光源＆电容式触摸屏主业稳步增长。公司主要生产LED背光源、电容式触摸屏,二者均为平板显示屏的组成部分,终端应用包括手机、平板、车载显示器、工控显示器等。目前,公司已进入京东方、天马、华星光电、同兴达、联创电子、东山精密、延锋伟世通、航盛电子、创维等知名厂商供应链体系。23年上半年,公司的LED背光源/玻璃面板深加工业务分别实现营收3.75/1.67亿元,同比增长9.86％/36.59％。新技术方面,公司目前已实现大尺寸车载背光源的量产,超高亮HUD抬头显示背光源产品已上车,PDOT车载高阻膜已进入数家玻璃面板客户,后续有望进一步打开市场。

   复合铜箔业务进展顺利。复合铜箔具备能量密度高、重量轻、寿命长、安全性好等特点,可应用于动力、储能、消费电池。公司于2022年7月公告投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地,积极开拓复合铜箔业务,目前赣州基地一期项目已进入量产阶段。2023年1月,公司公告将投资62亿元建设马鞍山复合铜箔生产基地并设立子公司安徽宝明新材料。公司全力投入复合铜箔行业,有望打开新的成长空间。 【投资建议】

   考虑到复合铜箔产业化进展不如预期,我们调整对公司2023/2024年的营业收入预测分别为10.86/23.03亿元,并给出25年的营收预测为48.30亿元,同比增速分别为15.57％、112.05％、109.72％,归母净利润为-0.98/2.61/9.38亿元,同增55.90％、364.53％、260.19％,现价对应EPS分别为-0.53、1.41、5.09元,PE为/、50、14倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产品验证进度不及预期;

  

   扩产进度不及预期;

  

   行业竞争加剧。