锦江航运(601083):新股覆盖研究

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  2023 年 11 月 17 日 公司研究●证券研究报告

  锦江航运（601083.SH） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周二（11 月 21 日）有一家主板上市公司“锦江航运”询价。

  ? 锦江航运（601083）

  ：公司主要从事国际、国内集装箱航运业务；公司 2020-2022 年

  分 别 实 现 营 业 收 入 34.30 亿 元 /53.72 亿 元 /68.40 亿 元 ， YOY 依 次 为

  2.71%/56.64%/27.32%,三年营业收入的年复合增速 27.00%；实现归母净利润 4.65 亿

  元/12.26 亿元/18.27 亿元，YOY 依次为 32.57%/163.48%/49.00%，三年归母净利润的

  年复合增速 73.30%。最新报告期，公司 2023 年 1-9 月营业收入为 39.56 亿元，较上

  年同期营业收入下降 23.33%；实现归母净利润为 6.98 亿元，同比下降 52.95%；预计

  公司 2023 年全年实现归母净利润约 8.50 亿元至 10.00 亿元，同比下降 45.26%至

  53.48%。

  ? 投资亮点：1、控股股东上港集团赋能天然港口优势，公司目前已在东北亚集

  装箱海运市场具备较强竞争力。

  2022 年上海港集装箱吞吐量突破 4,730 万 TEU，

  连续 13 年排名世界第一；

  公司为上海市国资委体系内唯一一家国际集装箱班轮

  运输企业，依托控股股东上港集团，在全球大型航运企业纷纷加强港航一体化

  的背景下，拥有天然的港口优势。公司以上海港为依托，主要经营亚洲及国内

  航线，

  2020-2022 年在上海-日本航线、

  上海两岸间航线市场占有率居行业第一；

  根据 Alphaliner，公司目前集装箱班轮总运力位列中国大陆第 6、世界第 33

  位。2、公司新增运力计划重点布局东南亚市场，或有望受益于“一带一路”

  和区域产业转移等趋势下东南亚市场的快速增长。东南亚集装箱航运市场存量

  大、增速快，当前仍处于快速成长阶段，是目前航运业中最好的细分赛道之一。

  根据招股书披露的拟购置货船信息测算，公司募集资金计划针对东南亚新增运

  力 1.32 万 TEU，较现有运力提升约 7 成，通过加密现有航线并拓展新航线等举

  措加强对东南亚的布局，未来或有望较好受益于“一带一路”

  、RCEP 及区域产

  业转移趋势下东南亚集装箱海运市场需求的快速增长。

  ? 同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取中远海控、宁

  波远洋、海丰国际、中谷物流为锦江航运的可比上市公司。从上述可比公司来

  看，可比 PE-TTM（算术平均/剔除港股）为 15.68X，但考虑到业务及规模的差

  异性，我们倾向于认为该可比 PE-TTM 可比性有限；

  可比公司的平均收入规模为

  1035.37 亿元，销售毛利率为 33.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司

  平均，公司毛利率水平高于可比公司平均。

  ?