山东玻纤(605006):玻纤行业持续下行,公司由盈转亏-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收16.59亿元(-22.96％),归母净利润1.06亿元(-75.98％),扣非归母净利润-0.23亿元(-105.62％);第三季度,公司实现营收4.95亿元(-11.35％),归母净利润-0.12亿元(-113.22％),扣非归母净利润-0.38亿元(-162.15％)。

   玻纤下游需求低迷,价格同比回落较多。据卓创资讯数据显示,截至11月10日,全国无碱玻纤纱均价为3,839元/吨,同比大幅回落893元/吨,且价格有继续回落态势。从库存来看,截至9月底,全国玻纤行业库存为90.13万吨,对应库存天数为47.9天。目前的玻纤纱价格和库存均处于历史以来的最低和最高位置,玻纤行业处于最惨淡时刻。玻纤行业此刻的严重过剩,一方面来源于过去三年玻纤盈利较好业内企业在利润趋势下持续扩张产能,另一方面在国内宏观经济影响下制造业和出口需求增速未能超过产能扩张速度。且目前来看,行业仍无明显回暖信号,预计当下的低迷态势仍将在未来1-2年内维持,行业复苏尚需时日。

   非流动性资产处置损益弥补亏损。公司前三季度非经常性损益金额为1.28亿元,其中非流动性资产处置损益为1.36亿元。我们认为非流动性资产处置损益主要为公司出售贵金属铑粉的利润。

   投资建议:公司作为国内头部的上市玻纤企业,其业绩与玻纤行业景气度息息相关。当下玻纤行业处于低迷态势,预计公司业绩短期内仍会承受较大压力。但长期来看,伴随我国经济复苏下游制造业和出口恢复,及公司拟建项目的顺利建设和产品结构的升级,公司长期成长空间值得期待。预计公司2023-2025年营收分别为23.13、26.25和28.58亿元,归母净利润分别为1.14、0.95和2.81亿元,对应PE分别为37.50、44.76和15.17倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业持续低迷,竞争加剧,成本控制不力等。