嘉必优(688089):底部改善,变化积极,拐点可期-公司信息更新报告

收入快速增长,订单有望改善,维持"买入"评级2023Q1-Q3公司营收3.24亿元,同比+18.88％;扣非前后归母净利润0.60、0.41亿元,同比-22.41％、-25.26％。2023Q3营收1.26亿元,同比+23.48％;扣非前后归母净利润0.26、0.18亿元,同比-8.17％、-4.06％。因新产能切换尚需时间,我们下调2023-2025年归母净利润预测至0.901.522.08亿元(前值1.001.792.48亿元),对应EPS预测0.530.911.24元,当前股价对应36.721.715.8倍PE,新国标订单和国际订单有望改善,维持"买入"评级。?收入环比改善、同比加速。分业务板块看,预计2023Q3人类营养营收同比加速,预计双位数以上增长,单季度收入规模环比明显提升,主因奶粉新国标落地和国际市场新增订单带动ARA与DHA快速增长,其中预计伊利、飞鹤等大客户增长较好,2023Q3国际大客户逐渐增量;动物营养营收规模尚小、高速增长,脂肪酸平衡产品在当前较难的市场环境取得快速增长;化妆品市场取得明显进展,其中欧莱雅羽西品牌鎏菁系列换新上市,市场正处于应用初期,后续有望逐渐贡献增量。?净利率降幅收窄,非经营因素影响居多2023Q3归母净利率同比-6.99pct,降幅逐渐收窄。其中毛利率同比-2.53pct,未来有望随国际收入占比提升持续改善。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.23、-2.23 、-3.20、+7.38pct,费用控制较好、规模效应显现;财务费用增长主因汇兑损益和利息收入下降。投资净收益、资产减值和信用减值拖累净利率3.84、1.01、2.52pct,预计主因β胡萝卜素价格波动导致存货减值及谨慎计提坏账所致。?悲观预期释放,底部企稳、变化积极虽然全年公司面临降价以及下游需求偏弱等压力,但公司优先稳收入、提份额,收入取得双位数增长。展望后续国际市场有望逐渐打开,后续订单有望改善。悲观预期充分释放,公司高管增持彰显长期发展信心。?风险提示:出生率持续下滑风险,技术不确定性风险,市场竞争降价