中鼎股份(000887):Q3业绩大幅增长,增量业务进展顺利-2023年三季报点评

公司发布公告,2023Q3公司实现营收45.85亿元,同比+24.4％;实现归母净利润3.45亿元,同比+23.1％;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比+33.2％。

   公司Q3业绩大幅增长,主要系冷却管路、轻量化、空悬三大增量业务进展顺利。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理,经营效率有望进一步提升。我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.84/1.02/1.22元,维持"买入"评级。

   业绩略超市场预期,23Q3营收创上市以来次新高。公司2023年前三季度实现营收127.74亿元,同比+24.5％;归母净利润8.76亿元,同比+16.7％;扣非归母净利润7.27亿元,同比+20.1％。其中,2023Q3公司实现营收45.85亿元,同比+24.4％;

   归母净利润3.45亿元,同比+23.1％;扣非归母净利润2.73亿元,同比+33.2％。公司业绩略超市场预期,2023Q3营收创上市以来次新高,主要系冷却管路、轻量化、空悬三大增量业务进展顺利。公司上述业务在手订单充沛,有望助力公司业绩进一步提升。公司2023Q3的非经常性损益为0.72亿元,主要系非流动资产处置损益、政府补助和投资收益。

   毛利率环比改善,全球整合与成本控制举措有望助力经营效率进一步提升。

   2023Q3公司毛利率为22.0％,同比-0.5pct,环比+0.5pct。2023Q3公司费用率为14.5％,同比+0.3pct,环比+1.2pcts,其中销售费用率为3.2％,同比+0.1pct,环比+0.9pct;管理费用率为5.3％,同比-1.0pct,环比-1.0pct,主要系因公司推进海外子公司整合,成本控制效果逐步显现;研发费用率为4.8％,同比+0.1pct,环比+0.1pct;财务费用率为1.1％,同比+1.1pcts,环比+1.2pcts,主要系因欧元贷款利率增加。随着公司全球整合与成本控制举措不断的推进,公司经营效率有望稳步向上。

   空悬订单逐步释放,空气弹簧研发进展顺利。公司于2016年收购空悬电控领域龙头AMK,建立汽车空气悬挂系统业务。公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地,目前已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。根据公司官网,截至2023年10月,AMK中国已获订单总产值约100亿元,在手订单充沛。随着在手订单逐步进入量产交付阶段,公司空悬业务营收持续增长,市占率逐步提升。2023年上半年,公司空悬业务实现营收3.58亿元,同比+19.1％;毛利率提升至23.1％,同比+1.5pcts。根据高工智能汽车数据,2023年1-5月,公司空气供给单元的国内市占率达16.2％。此外,公司持续推进空气弹簧产品研发,目前产品已经生产完成,产线设备已经落地。

   顺应电动化趋势,新能源业务营收占比持续提升。公司不断推进AMK、TFH等并购标的的国内落地,以减轻海外地缘政治、海运费波动等不利因素对公司的影响。2023年上半年,公司国内业务营收占比已提升至45％,同比+1.2pcts。

   同时,公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理,提升其盈利能力。另一方面,公司顺应电动化趋势,新能源领域业务营收占比持续提升。2023年上半年,公司新能源领域业务实现营收26.02亿元,在汽车业务中的营收占比达33.0％,同比+11.8pcts。分地区来看,2023年上半年,公司新能源业务实现营收17.11亿元,在公司国内营收中的占比达46.1％。

   风险因素:汽车行业景气度下行;公司产品研发进度不及预期;公司新产品和新客户扩展不及预期;汽车零部件行业竞争日益激烈。

   投资建议:公司顺应电动化、智能化趋势,持续推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长,相关业务在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理,经营效率有望进一步提升。我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.84/1.02/1.22元,维持"买入"评级。