纳科诺尔(832522):深耕赛道成就细分龙头,乘风新能源扶摇直上

推荐逻辑:

   1)深耕行业成就细分龙头,盈利能力优于行业平均。公司深耕锂电辊压行业二十余载,打造辊压机全系列产品,2022年市占率位居国内第一。2023H1公司毛利率为27.9％,优于锂电辊压设备行业平均水平;2)募投扩充产能,支撑在手订单加速消化。预计邢台二期扩产项目达产后,将新增每年200台辊压机产能,支撑在手23.9亿元的订单释放,带动公司业绩成长;3)干法电极工艺进入中试,或成为行业新路线。公司干法电极工艺相关技术进入中试阶段,干法电极工艺相较湿法具备成本低、极片质量高、流程短等优势,或将成为未来极片制造前段新技术路线。

   深耕细分赛道成就辊压龙头,客户资源丰富保证成长。自公司成立以来一直深耕于锂电池辊压机的研发制造,有着丰富的技术积累,截止至2023年10月,公司已授权专利超过100项,产品性能不断迭代,产品关键参数领先行业。公司深耕行业多年,受下游电池制造企业认可,已经与宁德时代、比亚迪、宁德新能源、亿纬锂能、欣旺达等知名锂电企业达成合作,动力+储能电池高景气叠加锂电制造设备迭代周期缩短,驱动公司业绩增长。

   干法电极工艺优势明显,或成公司未来增长新动能。干法电极制造可将混合、制浆、涂布、干燥、辊压等过程一体化,简化电极制造前段工艺,且并不需要使用NMP等有毒溶剂,减少回收成本与环境污染,此外干法电极工艺得益于更小的颗粒间隙,将为电池带来更高的能量密度。目前公司干法相关技术已经进入中试阶段,处于国内领先地位,若干法极片工艺成为未来行业主流技术路线,干法辊压机产品有望成为公司打开新的增量空间。

   募投加码产能扩充,打开未来成长空间。公司拟通过募投项目"邢台二期工厂扩产建设项目"和"研发中心及总部建设项目"的实施,充分发挥现有的技术、客户资源,突破现有的产能瓶颈,加速手中订单释放,进一步提高公司在辊压行业市占率。此外研发中心将加强公司自主创新能力,不仅强化在锂电池制造设备领域的竞争力,也在向燃料电池、碳纤维、多材料复合、新型材料成型等新型领域延伸。

   投资建议:本次公司发行价为15.0元/股,对应PE为9.1倍(不行使超额配售选择权)。考虑到公司目前在手订单仍充足,下游主要客户优质,盈利能力优于行业平均水平,募投项目达产后将成为订单消化有力支撑,且公司重视研发创新,干法电极工艺或成为行业新技术路线,带动公司新一轮成长,业绩有望延续高增长态势,建议积极关注。

   风险提示:产品较为单一风险、客户集中度较高的风险、下游行业需求变动风险、行业内竞争加剧风险、行业政策变动风险。