诺普信(002215):国内农药制剂龙头,再谱蓝莓种植新篇章

全国农药制剂龙头,切入基质蓝莓蓝海新赛道。农药制剂是公司自创立以来的根基业务,多年来一直保持着行业的龙头地位。在此基础上,公司积极打造第二增长曲线,并成功切入现代特色生鲜消费领域,顺应水果消费趋势的转变,大力推进云南基质蓝莓产业链业务发展,抓住蓝莓产业蓝海市场。公司2023年产季蓝莓基地首产告捷,实现外销约6600吨,贡献利润约1.3亿,大幅缓解公司农药制剂业务受行业周期影响的短期业绩压力,助力公司整体盈利能力持续提升。

   蓝莓产量加速放量,单吨利润增长可期。公司坐拥充足云南优质土地资源,大力推进蓝莓基地扩张,预计明后年投产面积分别增至2万亩和3万亩以上,对应产销量分别超2万吨和4万吨。同时,依托于云南特殊气候优势,不仅蓝莓品质上佳,并且成熟上市期更为靠前,11月至次年2月国内蓝莓基本都由云南供应,独占市场供给空档期,从而享受高价红利。公司通过苗种优化和促早技术应用持续推动产季前移,明年产季早产蓝莓占比预计将提升至近50％,进一步提升产业收益。另外,随着第二产季开始亩产的自然提升,摊销成本的降低以及设备与人力空置率也将下降,蓝莓成本有望实现近10％的下降。并且受厄尔尼诺影响,新季南美蓝莓减产,进口量大幅减少有望推升明年国内蓝莓价格。

   农药制剂需求回暖,长期格局不断优化。今年以来行业整体处于去库存阶段,同时由于价格的持续走弱,渠道商拿货积极性不高,加剧了渠道走货不畅。从今年下半年来看,农药原药价格已经趋于平稳,同时外贸订单出现回升,农药出口量连续实现同比高增,反映行业整体供需格局有所改善。随着流通库存进一步去化,行业景气度有望进一步回升,公司农药制剂业务盈利压力缓解可期。长期来看,在行业政策的推动下,农药制剂行业竞争格局有望持续优化,落后产能将不断出清,而公司作为行业龙头,市场份额有望不断提升。

   估值与评级:随着公司蓝莓基地陆续投产,明后年蓝莓种植面积将快速扩张且单产进一步提升,公司蓝莓产量快速放量,从而带动公司蓝莓业务收入快速增长,而农药制剂收入或随行业景气度回升止跌,我们预计公司2023-25年实现营业收入42.32/55.09/63.08亿元。由于公司蓝莓有望实现提前上市且新季蓝莓价格或超此前预期,我们上调公司2023-25年盈利预测至3.77/7.16/8.77亿元,对应EPS分别为0.38/0.72/0.88元,对应当前PE估值分别为21.38/11.25/9.18倍,同时上调至买入评级。

   风险提示:蓝莓价格波动,自然灾害风险,业绩预测和估值不达预期