豫园股份(600655):珠宝业务持续快增,多产业运营巩固优势

事件:公司披露2023年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入395.48亿元,同比+15.57％;实现归母净利润22.35亿元,同比+186.14％。2023Q3,公司实现营业收入121.03亿元,同比+3.47％;实现归母净利润0.17亿元,同比-83.25％。

   地产业务拖累,盈利能力下滑:2023Q3,公司毛利率为13.68％,同比-3.24pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为6.67％/5.80％/0.22％/2.83％,同比+0.33/-1.22/-0.03/-0.60pct。前三季度,消费复苏下产业运营板块表现良好,但受物业开发项目销售结转周期变化及行业变动,公司毛利率有所下滑。

   珠宝时尚板块:业绩增速亮眼,渠道扩张提速。前三季度,珠宝时尚板块实现收入300.42亿元,同比+22.96％;毛利率7.70％,同比-0.74pct。前三季度,公司继续扩大珠宝时尚连锁网点规模,并根据区域市场情况对经营网点进行调整。截至2023.09,"老庙"和"亚一"品牌连锁网点达到5039家,其中直营/加盟分别257/4782家;DJULA直营网点为19家;LUSANT直营网点为3家。

   其他产业运营板块:线下人流恢复＆连锁化运营带动业绩快速提升。餐饮、食品板块实现收入10.94/10.74亿元,同比+123.69％/+27.43％。截至2023.09,公司餐饮门店达到230家(其中加盟店8家)、文化食品饮料及商业门店达到82家。前三季度,公司旗下品牌公司连锁化持续加速助力业绩提升。

   投资建议:豫园股份(600655.SH)践行"产业运营+产业投资"双轮驱动,逆势布局C端门店,消费产业结构不断优化。2023年疫后消费复苏稳步推进,公司坐拥豫园商圈内圈有望受益于线下客流回升,同时地产业务回暖业绩有望改善。我们预计公司2023-2025年净利润分别为29.23/33.71/38.97亿元,对应当前PE分别为8.5x/7.4x/6.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。