奥海科技(002993):打造全球智能制造平台,消费电子、新能源汽车多领域布局前景广阔-公司动态研究报告

立足手机充电器打造全球智能制造平台,下游应用场景广阔

   公司致力于打造全球智能制造平台,主要产品包括充电器、电源适配器、动力工具电源、整车控制器、域控制器等,广泛应用于于智能手机、笔记本电脑、智能家居、网络通信设备、安防摄像头等多个领域。公司立足手机充电器,持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额,积极开拓无线充电器、PC适配器、网络通信设备适配器等业务。

   收入利润稳健增长,充电器产品贡献主要营收

   2020-2022年,公司实现营业收入29.45/42.45/44.67亿元,同比增加27.17％/44.14％/5.22％,复合增速为23.2％。公司主营业务可以划分为充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他、其他业务四个板块,2022年分别实现营业收入35.12/3.54/5.70/0.31亿元,占收入比重分别为78.63％/7.92％/12.75％/0.70％。

   2020-2022年,公司毛利率分别为23.1％/18.2％/21.8％,呈现波动态势。2021年公司毛利率同比降低4.9pct,主要原因为营收占比较高的充电器及适配器产品毛利率同比降低5.1pct;2022年公司毛利率同比增加3.5pct,主要原因为储能及其他产品毛利率同比增加18.47pct。2020-2022年,公司实现归母净利润3.29/3.44/4.38亿元,同比增长48.53％/4.40％/28.16％,复合增速为15.3％。

   持续推进新品研发,布局新能源汽车、光伏/储能等领域

   公司持续提升手机充电器和适配器产品的市场份额,同时积极开拓不同业务。在消费电子领域,公司开发完成180W/200W氮化镓充电器、140WPD3.1电源适配器、120W超薄(12mm)充电器等产品,未来将为手机市场更多机型标配65W以上快速充电器。在新能源汽车领域,公司加速对域控相关产品布局,已经完成深度集成的多合一动力总成域控制器PDCU的研发工作,预计未来域控制器产品份额将有所提升。在光伏/储能领域,公司相关产品正处于测试阶段,并为小米、传音等核心客户采用ODM形式供货。

   布局全球五大智能制造基地,多举措降本增效

   公司已布局东莞奥海、武汉智新、江西奥海、印度希海和印尼奥海全球五大智能制造基地,设有多基地柔性制造协同能奥海全球五大智能制造基地,设有多基地柔性制造协同能力定制产线,同时具备大规模制造快速响应和多品种小批量柔性出货能力。

   公司采用多维度举措降本增效。在技术维度,公司基于对平面变压器、磁集成变压器的深入研究和对去PFC技术的首发应用建立成本优势。在运营维度,公司依托规模化的制造能力、供应链运营及管理能力降低综合制造成本。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为59.35、77.08、92.93亿元,EPS分别为2.14、2.85、3.43元,当前股价对应PE分别为19、14、12倍。我们看好公司在充电器、电源模组等领域的技术积累和产品布局,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   下游需求复苏不及预期、新客户导入不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等