三安光电(600703):Q3业绩环比扭亏,SiC业务打开长期成长空间-公司事件点评报告

事件

   三安光电发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元,同比增加1.43％;实现归母净利润1.73亿元,同比减少82.51％。其中,2023Q3单季度实现营业收入36.86亿元,同比增加13.43％,环比增加3.49％;实现归母净利润0.03亿元,同比减少95.19％,环比扭亏为盈。

   投资要点

   行业缓慢复苏,Q3业绩环比向上

   随着宏观经济温和复苏,部分LED芯片产品价格自2023Q2触底后已开启缓慢回升。单季度来看,2023Q3单季度公司实现营业收入36.86亿元,同比增加13.43％,环比增加3.49％;实现归母净利润0.03亿元,同比减少95.19％,环比扭亏为盈。单季度净利润环比大幅扭亏主要系:(1)随着市场行情的逐步好转,公司LED芯片售价虽同比大幅下滑,但环比有一定程度回升且销售量较上年同期增加;(2)公司设备稼动率逐步恢复;(3)高端产品占比有所改善。费用方面,2023Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2％/5.9％/5.2％/1.8％,同比变动分别为-0.2/-0.1/0.2/-0.8pct。

   车规级SiC业务加速推进,打开公司长期成长空间

   作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台,公司加速扩展车规级SiC业务,截至2023H1公司碳化硅产能15,000片/月,硅基氮化镓产能2,000片/月;同时,公司积极研发新品,6吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证,并实现批量出货,未来两年产能已基本锁定,8吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中,碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业,650V20A可靠性数据已经达6000h,已迭代推出第四代高性能产品,通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET1200V及1700V系列产品,包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω,产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先;80mΩ产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单;车规级1200V16mΩ已在数家战略客户处进行模块验证,预计于2024年正式上车量产。MOSFET代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。此外,湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体,与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司以及全资子公司,专注SiC外延、芯片生产。公司立足SiC材料,加强车规级市场布局,有望凭借深厚的技术实力、丰富的生产管理经验和广泛的客户基础开拓公司未来 长期成长空间。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为142.01、163.11、187.69亿元,EPS分别为0.06、0.23、0.32元,当前股价对应PE分别为247.0、65.6、46.3倍。考虑到公司受益LED及消费电子行业复苏,以及碳化硅业务有望放量,我们维持"买入"评级。

   风险提示

   主要原材料价格波动的风险、主要产品价格波动的风险、业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产业政策环境调控风险等。