盟升电子(688311):行业环境波动,挑战机遇并存-2023年三季报点评

公司2023前三季度实现营收2.74亿元,同比+17.74％;实现归母净利润0.12亿元,同比+16.75％;实现扣非归母净利0.03亿元,同比+42.28％。公司2023Q3实现营收0.40亿元,同比-61.53％;实现归母净利润-0.20亿元;实现扣非归母净利-0.20亿元。公司以自主创新为根基,拥有较为完整、全面的技术体系,并在盟升科技园投入使用后,研发生产能力得到提升。考虑到公司在高动态抗干扰卫通卫导领域技术积累深厚,具备多项核心技术,市场地位稳固,维持公司"买入"评级。

   行业环境不利产品交付较少,23Q3收入下滑62％。或受行业环境影响,公司三季度产品交付较少,2023Q3实现营业收入0.40亿元,同比-61.53％;实现归母净利润-0.20亿元;实现扣非净利润-0.20亿元。受此影响,2023年前三季度实现收入2.74亿元,同比+17.74％;实现归母净利润0.12亿元,同比+16.75％;实现扣非归母净利0.03亿元,同比+42.28％。2023年前三季度营业成本同比+21.14％至1.32亿元,综合影响毛利率同比-1.35pcts至51.98％。费用端,2023年前三季度销售费用同比+3.42％至2002.81万元;管理费用同比+19.84％至7267.26万元;财务费用由负转正至405.15万元;研发费用同比+0.34％至5558.39万元;或由于收入增长更快,2023年前三季度期间费用率同比仍-2.35pcts至55.54％。公司2023年前三季度信用减值损失为374.87万元,去年同期为-311.66万元。综合上述因素,公司2023前三季度净利率同比+0.45pct至4.46％,盈利能力有所提升。

   风险因素:公司新产品研发不及预期;公司客户集中度较高;卫星通信市场前景不明朗;核心技术泄露;市场竞争加剧;

   税收优惠政策调整等。

   投资建议:考虑到部分产品延期交付影响,下调公司2023/24年归母净利润预测至1.1/2.8亿元(原预测分别为2.8/4.0亿元),新增2025年净利润预测3.9亿元,对应EPS预测分别为0.68/1.74/2.44元。公司目前股价对应2023/24/25年PE为79/31/22倍。当前可比公司振芯科技、国博电子、航天电器和新雷能2024年Wind一致预测对应PE分别为31/41/22/20倍,参考可比公司估值水平,考虑到公司在高动态抗干扰卫通卫导领域技术积累深厚,市场地位稳固,随着下游型号陆续进入批产,业绩或将恢复释放,给予公司2024年35倍PE,对应目标价60元,维持"买入"评级。