派克新材(605123):前三季度营收利润双增,核心能力建设持续推进

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度实现营收27.95亿元,同比+32.35％;

   归母净利润4.23亿元,同比+20.61％;扣非后归属于母公司净利润3.68亿元,同比+7.92％。

   2023前三季度:营收持续增长,航空石化电力增长较快10月30日,公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收27.95亿元,同比+32.35％;

   归母净利润4.23亿元,同比+20.61％;扣非后归属于母公司净利润3.68亿元,同比+7.92％。

   公司营收快速增长,主要受益于航空、石化和电力锻件业务的快速增长。公司销售毛利率25.49％,同比-0.42pct;销售净利率15.15％,同比-1.47pct。前三季度期间费用率为7.93％,同比+0.62pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65％、2.06％、4.46％、-0.24％,同比分别变动0.31、0.1、0.4、-0.2pct。其中,公司持续加大研发投入,2023年前三季度研发费用达到1.25亿元,相较于2022年三季度的8564万元增长45.39％。经营活动产生的现金流量净额2023年前三季度为-719万元,2022年前三季度为-1.9亿元,主要系公司强化应收款管理,回款有所增加所致。

   2023Q3单季度:单季度交付节奏放缓,利润率基本稳定公司Q3实现营收8.14亿元,同比-4.73％,环比-21.56％;归母净利润1.25亿元,同比+2.84％,环比-19.14％;扣非归母净利润9281万元,同比-23.27％,环比-34.37％。公司单三季度收入节奏有所放缓,我们认为主要同下游主机单位主动消化成品环锻件存货有关。公司Q3销售毛利率22.50％,同比-1.85pct,环比-4.58pct;销售净利率15.38％,同比+1.13pct,环比+0.46pct;

   Q3期间费用率9.34％,同比+2.75pct,环比+2.59pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95％、2.64％、4.31％、0.44％,同比分别变动0.89pct、0.98pct、0.45pct、0.43pct,环比分别变动0.28pct、0.79pct、-0.02pct、1.54pct。

   持续建设核心能力,公司竞争力有望提升2023年公司发行可转债,总投资12.97亿元用于航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目,以提高公司自身在航空航天用环形锻件领域的装备和技术水平,扩大在高端锻件领域的综合竞争力。总投资4.62亿元用于航空航天零部件精密加工建设项目,以顺应下游客户的发展需求,将现有锻件生产和粗加工业务向下游延伸至精密加工环节,提高产业链覆盖度和全产品周期服务能力,进一步提高公司产品附加值和盈利水平。同时补充流动资金5.8亿元。2022年公司定向增发,总投资15亿元用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目,提高公司特种合金结构件的研制、生产配套能力,满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求,进一步提高公司市场竞争力。我们认为公司近两年来对产品业务布局持续优化,在环锻业务基础上,对横向(模锻等)及纵向(机加等)业务的进一步延伸,产能投产后,对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。

   盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为我国航发产业链环锻件高端高新技术企业,有望受益于"十四五"航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。

   同时,叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延伸,公司业绩预计有望实现快速释放。考虑到产能扩建与爬坡仍需要投入与时间,我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由6.23/8.15/10.54亿元更新调整为6.11/7.82/9.83亿元,对应P/E为16.96/13.26/10.55x,维持"买入"评级。

   风险提示:军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,募投项目进展及收益不达预期的风险,后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。