设计总院(603357):23Q3毛利显著改善,数字化高效赋能

事件概述:公司发布三季度报告,23年1-9月实现营收20.36亿元,同比+18.61％,归母净利润3.75亿元,同比+11.95％,扣非归母净利润3.76亿元,同比+15.29％,经营活动净现金流-3.47亿元;拆分23Q3实现营收6.13亿元,同比+6.38％,归母净利润1.26亿元,同比+8.23％,扣非归母净利润1.00亿元,同比-12.52％,我们认为业绩符合市场预期。

   Q3毛利显著改善,现金流有所承压。23Q3公司毛利率/净利率为42.08％/20.42％,同比+8.53pct/+0.29pct,环比+3.43pct/+3.44pct。费用端,销售/管理/研发/财务费用率为3.77％/10.86％/4.51％/-0.11％,同比+0.66pct/+0.79pct/+0.16pct/+0.26pct,费用率整体保持稳定,Q3计提信用减值损失0.36亿元,去年同期冲回0.14亿元,坏账计提拉低了净利率水平。资金面,现金收入减少,23Q3收到现金3.97亿元,同比少流入1.07亿元,实现经营活动现金流净额-0.61亿元,同比-195.55％;Q3应收账款11.57亿元,较Q2减少23.93％,二季度末1年以内应收账款占比66.57％,账龄结构良好。

   政策支持频出,万亿特别国债为水利业务赋能。今年10月,中央同意增发1万亿元特别国债,是我国历史上第五次。本次国债发行将全部通过转移支付方式安排给地方,负债及利息由中央财政承担,2023、2024年各安排使用5000亿元,主要支持灾后重建及防洪工程建设,目前已初步筛选出7000多个符合条件的项目,资金需求超万亿,有望快速转化为实物工作量,利好公司水利业务。今年7月,国常会发布《指导意见》,在超大特大城市积极稳步实施城中村改造,也将为公司城建业务创造更大市场空间。

   康养业务持续发展,省外市场取得突破。去年12月,公司成立了交规院工程智慧养护公司,发力康养市场。今年10月,公司取得桥梁养护甲级和交通安全设施养护资质,可承担所有公路桥梁、各等级公路交通安全设施的养护工程。公司今年已中标马鞍山长江大桥等12座跨江河桥梁1.38亿元的康养总承包工程,随着安徽省基建项目持续推进,康养业务或将提供可观的业绩增量。省外市场方面,今年7月,公司中标重庆涪陵绕城高速公路部分标段的勘察设计项目;9月,公司成功中标甘肃省舟曲非遗文化展示中心设计项目,实现了公司在西北地区承接新建独立房建项目零的突破,省外业务持续发展。

   数字化赋能成长,或将创造更大盈利空间。公司重点打造"一大中心,四大系统",目前已实现全面上云,勘察设计与规划咨询业务系统全面投入使用,高速设计里程突破2000公里,应用项目数500余个,使用人数超5000人,云外业、快速方案设计、标准结构自动出图、辅助设计工具箱等系统也极大提高了设计效率。今年上半年,公司取得了安徽交控集团大数据中心二期等数智化建设项目,新签合同额2248万元,随着数智化程度提高,公司未来有望实现效率提升,并取得对外业务增量,为成长赋能。

   投资建议考虑到政策支持充分,公司业务及数字化发展推进情况良好,我们维持公司2023-2025年收入预测32.61/37.45/42.30亿元,归母净利润5.06/5.80/6.47亿元,EPS0.90/1.03/1.15元,对应11月10日9.22元收盘价10.23/8.92/8.00xPE。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。