海南橡胶(601118):全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业

天然橡胶产量稳中有增、消费量保持稳定、进口量大增。1)天然橡胶产量稳中有增。ANRPC(天然橡胶生产国协会,下同)统计数据显示,2023年上半年全球天然橡胶产量约为628.3万吨,同比增长0.82％;预计2023年全球天然橡胶产量同比增加2.5％至1488.8万吨。其中,泰国增2.5％、印尼增1.8％、中国降0.1％、印度增3.8％、越南增0.1％、马来西亚增11.4％、其他国家增2.8％。2)天然橡胶消费量保持稳定。ANRPC统计数据显示,2023年上半年,全球天然橡胶消费量约为752.4万吨,同比增长0.79％;预计2023年全球天然橡胶消费量与去年基本持平。其中,中国增4.3％、印度增1.9％、泰国降26％、马来西亚增5.8％、越南增5.8％、其他国家增0.6％。3)中国天然橡胶进口量大幅增加。据中国海关总署公布的数据显示,2023年1-6月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计400.6万吨,较2022年同期的339.6万吨增长18％。随着我国经济的持续发展,对橡胶制品的需求量不断增加。同时,由于今年国内防疫管控政策的放开,出口订单集中在上半年迅速释放,也带动了国内橡胶进口量的增加。4)天然橡胶价格呈现震荡偏弱的走势。2023年上半年,天然橡胶整体呈现震荡偏弱的走势。年初受宏观经济环境以及复苏不及预期的影响,盘面出现较大幅度下跌,3-6月胶价一直处 于窄幅震荡趋势,受收储预期的提振,盘面震荡偏强。上半年橡胶供需格局整体偏于宽松,进口量同比去年明显偏高,叠加海外需求转弱的因素,橡胶原料较多流入国内,上半年国内橡胶库存持续攀升,天然橡胶价格被压制。

   公司是全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业。公司是一家集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团,农业产业化国家重点龙头企业,以销售全乳胶、浓缩乳胶等天然橡胶初加工产品为主要收入来源。公司并购合盛农业后,公司产品品种类型更加齐全,天然橡胶产业链更加完善,天然橡胶供应保障能力进一步提升,市场影响力进一步增强。

   盈利预测:首次覆盖给予"增持"评级。预计2023-2025年,公司实现营业收入分别为324.55/405.54/466.32亿元,归母净利润分别为-0.86/0.91/2.64亿元,对应PE分别为-222.00x/209.27x/71.92x。

   风险提示:自然灾害风险;天然橡胶市场价格变化导致经营业绩波动;国内外宏观形势变化超过预期;盈利预测及估值模型不及预期