鼎泰高科(301377):Q3业绩改善,公司将受益于下游景气度提升-公司简评报告

公司Q3业绩改善,盈利能力环比提升。2023年前三季度公司实现营收9.27亿元,同比增长1.91％,归母净利润1.69亿元,同比增长0.24％。

   其中Q3单季度营收3.45亿,同比增长13.82％,环比增长12.46％;归母净利润0.63亿,同比增长14.27％,环比增长68.61％。公司Q3业绩增长原因可能系:(1)下游需求复苏带动钻针产能利用率提升;(2)功能性膜产品开始放量。盈利能力方面,2023年前三季度毛利率37.71％,同比下降0.64pct,净利率18.26％,同比下降0.28pct。,略有下降。Q3单季度毛利率为40.18％,环比提升6.48pct,净利率18.43％,环比提升6.15pct,盈利能力开始恢复。

   公司膜产品有望逐步实现国产替代,有望成为公司新增长曲线。目前公司膜产品主要包括以下四类:(1)手机防窥膜产品:公司产品定位于中高端市场,未来有望逐步实现国产替代,已实现批量供货。(2)家居家电防爆膜产品:主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板,下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等;(3)车载光控膜产品:目前竞争格局行业集中度高,市场份额主要由少数的外资公司掌控,未来公司有望实现国产替代。(4)AG防爆膜产品:主要应用于MiniLED领域,目前公司已逐步进入下游厂商的认证体系,部分已开始小批量供货。

   数控刀具产能未来将大幅提升,泰国工厂将帮助公司拓展国际业务。根据公司公告,公司拟对"精密刀具类产品扩产项目"中的产能规模进行结构性调整,其中数控刀具产能将提升到960万支/年(调整前180万支/年),数控刀具产能扩充后将增厚公司业绩。此外,泰国工厂计划2024Q1开始试产,目前钻针规划的初期月产能为300-500万支,后续将根据市场拓展进度逐步扩至月产能1000万支左右,铣刀月产能暂时规划为50万支,具体的扩建进度将根据海外客户的订单情况逐步调整。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.40、3.13、3.76亿元,对应PE分别为39、33、28倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期