中石科技(300684):高导热石墨产品龙头公司,产品布局完善助力横向拓展-公司动态研究报告

热解决方案提供商,高导热石墨产品、导热界面材料位于行业领先地位

   公司在提供基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理功能解决方案的基础上,为新一代电子设备提供热管理、电磁屏蔽、粘结密封等"可靠性综合解决方案",满足消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源行业所需电子设备的不同需求。

   公司的业务范围涵盖核心功能材料与组件,能够提供的热解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料TIM、热管、均热板、热模组等,下游应用场景广泛。公司行业地位领先,是人工合成高导热石墨的全球龙头公司,在导热界面材料领域成为全球通信行业、消费类电子主流导热界面材料供应商,多项产品属于业内首创。

   营业收入稳步提升,毛利率有所波动

   2020-2022年,公司实现营业收入11.49/12.48/15.92亿元,同比增加48.06％/8.62％/27.62％,复合增速为17.7％。公司主营业务可以划分为导热材料、EMI屏蔽材料、其他业务三个板块,2022年分别实现营业收入14.82/0.67/0.43亿元,占收入比重分别为93.06％/4.24％/2.70％。

   2020-2022年,公司毛利率分别为33.5％/26.2％/28.2％,呈现波动态势。2021年公司毛利率下滑原因为大客户份额增加、客户结构变化,公司配合客户进行降价调整导致毛利率下滑;2022年公司毛利率提升,原因为公司优化生产工艺,扩大产能、提升良率。2020-2022年,公司实现归母净利润1.88/1.32/1.93亿元,同比变化+53.09％/-29.99％/+46.90％,复合增速为1.4％。

   产品布局广泛,应用于消费电子、数字基建等多个领域

   公司产品应用范围广泛,包括消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等领域。在消费电子领域,公司提供高导热石墨产品、导热界面材料、热管等不同产品,基本涵盖了国内外主流手机头部品牌客户。未来,公司将战略布局AR/VR设备、折叠屏手机、智能投影等消费电子新兴赛道。在数字基建领域,公司业务涵盖服务器/数据中心、通信、安防设备等,目前已向国内外多家企业批量供货。在智能交通领域,公司提供自动驾驶、智能座舱、大小三电系统等领域的电子设备可靠性综合解决方案;公司已经获得全球Top3某德系零部件企业、小鹏汽车的开发定点项目或供应商代码,同时部分项目已经批量供货。在清洁能源领域,公司在光伏逆变器、风电变流器等应用场景中提供热模组、导热界面材料等产品,部分产品已经形成批量销售。

   研发实力突出,加快国内外产能建设

   公司持续增加研发力度,以巩固龙头地位。2022年公司实现研发投入9,889.80万元,同比增长23.03％。公司对标国际一流品牌,作为重要客户导热界面材料研发伙伴,持续与客户共同定义下一代产品路线图。2022年,公司申请国内外发明及实用新型专利45项,同比增加150％。

   公司加快国内外产能建设,满足产业链全球化需求。公司泰国工厂一期工程竣工投产,就近服务泰国、越南等东南亚及其他海外地区消费电子、数字基建和清洁能源客户;同时,无锡、东莞两地进行扩产,以提升石墨产品交付能力。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为19.43、23.76、28.98亿元,EPS分别为0.71、0.83、0.95元,当前股价对应PE分别为28、24、21倍。我们看好公司在高导热石墨产品的龙头地位和完善的产品布局,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   下游需求复苏不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等