江苏新能(603693):电量下滑致业绩承压,静待海风及光伏项目落地

事件公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入14.57亿元,同比降低3.91％,实现归母净利润3.80亿元,同比降低0.33％。

   风资源条件同比降低,导致业绩水平有所下滑由于三季度江苏地区风资源条件有所降低,导致公司发电量水平同比下滑。2023Q1-Q3公司控股新能源项目总发电量22.97亿千瓦时,同比下降5.34％,其中陆上风电发电量15.83亿千瓦时,同比下降0.93％,海上风电发电量6.01亿千瓦时,同比下降8.73％。从单Q3来看,公司控股陆上风电发电量3.49亿千瓦时,同比下降19.95％,海上风电发电量1.77亿千瓦时,同比降低12.81％。发电量水平下滑导致公司业绩整体承压。

   大丰85万千瓦海上风电项目稳步推进,已顺利通过核准为支持公司争取海上风电资源,公司控股股东江苏国信集团牵头组建联合体参与了江苏省2021年度海上风电项目竞争性配置申报,并中选大丰85万千瓦海上风电项目。公司为控制投资风险,充分利用控股股东在资金、资源等方面的优势,同意大丰项目由公司控股股东国信集团先行投资,并签署避免同业竞争承诺函与股权委托管理协议。近日,该项目已顺利通过核准,其规模达到公司现有控股海上风电项目容量的2.4倍,有望为公司贡献客观的业绩增量。

   "十四五"装机目标明确,公司成长性有望持续截至2023H1,公司控股装机容量157万千瓦,权益装机容量132.3万千瓦,其中,风电权益装机容量113.9万千瓦,光伏发电权益装机容量8.5万千瓦,生物质发电权益装机容量9.9万千瓦。公司计划至"十四五"末各类新能源项目装机达到755万千瓦(含已投产、在建、开展前期工作的项目,以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目),达到公司现有控股装机规模的4.8倍,未来公司成长性有望持续。

   盈利预测与估值考虑公司前三季度发电量水平有所降低,我们调整盈利预测,预计2023-2025年分别实现归母净利润5.36、6.42、7.13亿元(前值为2023-2024年7.33、8.83亿元),同比分别增长12.59％、19.80％、11.13％,对应PE分别为19.23、16.05、14.45倍,维持"买入"评级。

   风险提示:江苏省新能源政策变动,项目所在地电力消纳能力不足,新增光伏项目建设不及预期,新建海上风电项目运营状况不及预期,已中标项目推进情况不及预期等