思瑞浦(688536):终端需求疲软,公司业绩有所承压-公司简评报告

核心观点

   终端需求疲软,公司前三季度业绩有所承压。2023年1-9月公司实现收入8.13亿元,同比-44.63％;实现归母净利润0.16亿元,同比-94.11％。

   其中,信号链收入6.49亿元,同比-37.33％;电源管理收入1.61亿元,同比-62.94％。单季度看,2023Q3公司实现收入2.01亿元,同比-57.25％,环比-33.98％;实现归母净利润0.02亿元,同比-94.71％,环比-82.19％。

   受产品价格及结构调整,公司毛利率有所下滑。2023年1-9月公司实现毛利率53.58％,同比-4.93pct;净利率为2.01％,同比-16.85pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为50.02％,同比-8.88pct,环比-1.59pct;公司净利率为1.10％,同比-7.80pct,环比-2.98pct。

   信号链优势产品持续迭代,针对部分市场推出专用产品。公司对部分线性产品进行了迭代,并针对细分市场需求,推出了相对专用产品,如用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器、用于漏电检测和电荷传感器等的信号放大的运算放大器等。此外,公司积极推进相关AFE产品的研发。接口方面,推出多款隔离料号,如用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片,且工规及车规CAN系列产品矩阵持续完善。

   电源产品线取得多项进展,车规电源产品储备不断夯实。2023年公司多款DCDC开关电源产品、工规PMIC产品量产;推出用于安防、检测市场的超低噪声、超高PSRR线性稳压器产品、应用于测试测量、工业仪器、数据采集和医疗设备等领域的高精度、低温漂系数的电压基准芯片、汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列。

   MCU产品已进入工程样片验证阶段,有望与模拟产品协同发展。2023年5月,公司首款MCU产品顺利流片并进入工程样片验证阶段。公司MCU产品主要定位在工业和汽车两大市场,前期产品会先切入泛工业市场,并逐步拓展到汽车市场。在产品定义与研发上会寻求差异化竞争,围绕上述两大市场中国产化率还比较低、对芯片性能、集成度、功耗、数模混合等各方面性能要求比较高的垂直应用开发产品,且会重点做与公司模拟产品在技术与客户需求方面强耦合的产品。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/1.72/3.37亿元,对应10月27日股价PE分别为402/116/59倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。