迪安诊断(300244):常规业务持续增长,减值影响可控

事件:

   2023年10月28日公司发布三季度报告,前三季度公司实现营收102.92亿元(-34.15％),归母净利润5.31亿元(-78.13％),扣非净利润4.82亿元(-80.01％)。

   点评:

   基期影响短期业绩,常规业务维持良好增速

   2023Q3公司实现营收34.50亿元(-29.25％),归母净利润0.78亿元(-85.84％),扣非净利润1.50亿元(-71.88％),表观业绩和利润同比下降主要系新冠肺炎核酸检测需求减少、新冠检测量下降的影响。剔除非经扰动,报告期内公司其他常规业务仍维持较高增速,2023年前三季度公司诊断服务实现营收40.80亿元(+17.07％),ICL服务收入37.11亿元(+21.16％),渠道产品业务收入62.21亿元(+6.07％),自研产品收入3.29亿元(+30.56％)。其中,单Q3公司诊断服务实现营收13.53亿元(+5.62％),ICL服务收入12.32亿元(+10.01％),渠道产品业务收入21.07亿元(+4.14％),自研产品收入1.00亿元(+9.89％)。

   盈利能力有所下降,经营性现金流不断改善

   2023年前三季度,公司综合毛利率为32.81％(-8.31pct),整体净利率为7.69％(-10.66pct);单Q3的综合毛利率与整体净利率分别为32.15％/5.22％(同比分别-4.36pct/-8.81pct),预计主要系新冠检测需求下降导致规模效应减少,固定成本占比提升所致;其中三季度新增的1.01亿元信用减值损失对Q3净利率产生负向影响。此外,公司大力推动应收账款清理工作,截止第三季度末,应收账款余额为93.90亿元,较第二季度末环比减少2.75亿元,回款进程顺利,应收账款清理工作成效显著。随着公司收款工作有序推进及行业环境逐步改善,我们预计公司未来坏账风险较低,Q4起业绩有望逐步提升。

   投资建议:维持"买入"评级

   公司受去年新冠疫情扰动因素影响表观承压,常规业务、渠道及自研产品板块均有不同程度的提升,我们看好公司在第三方检测领域的业务能力,"产品+服务"医学检验平台协同优势明显,考虑到公司新冠减值影响,我们略微下修盈利预测,预计公司在2023～2025年将实现营业总收入141.16/161.72/184.38亿元人民币(前值142.29/161.54/180.73亿元),同比-30.4％/+14.6％/+14.0％(前值-29.8％/+13.5％/+11.9％);将实现归母净利润9.04/12.00/14.87亿元(前值10.58/13.77/16.80亿元),同比-37.0％/+32.7％/+24.0％(前值-26.2％/+30.2％/22.0％),维持"买入"评级。

   风险提示

   政策风险;应收账款管理不及预期;诊断质量控制不及预期;行业竞 争加剧风险。