广晟有色(600259):下游需求逐步回暖,公司Q3净利润同比大增-2023年三季报点评

近期公司发布2023年三季度报告,公司第三季度实现营收44.18亿元,同比下降30.41％;实现归母净利润0.64亿元,同比增加154.25％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增加86.82％。前三季度,公司实现营收155.62亿元,同比下降15.30％;实现归母净利润1.66亿元,同比下降21.65％;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比下降49.11％。

   点评:稀土价格下跌,致使公司前三季度业绩有所下滑。2023年前三季度,公司毛利率为2.68％,同比-1.1pct;净利率为1.12％,同比-0.07pct。今年以来,全球经济增速放缓,稀土下游新能源汽车、工业电机等领域需求较为疲软,叠加稀土矿供应趋于宽松,供需双弱的局面下,致使稀土价格出现下跌。根据中国稀土行业协会数据,2023年1-10月,稀土价格指数为231.12点,较去年同期-32.62％;氧化镨钕均价为54.53万元/吨,较去年同期-37.10％;中钇富铕矿均价为24.26万元/吨,较去年同期-30.55％。稀土产品价格的下跌,使得公司毛利率同比下降,致使前三季度公司业绩下滑。

   需求逐步回暖,公司毛利率环比改善。第三季度,公司销售毛利率为2.29％,环比上涨0.39个百分点,主要因第三季度下游需求逐步回暖,使得稀土产品价格环比有所回升。价格方面,第三季度中钇富铕矿、氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为22.46万元/吨、48.66万元/吨、238.87万元/吨、777.42万元/吨,环比分别+4.53％、+1.05％、+17.05％、-9.41％。随着稀土产品价格企稳回升,后续公司盈利能力有望转好。

   重点项目陆续投产,强链补链持续推进。2023年,公司加速发展各业务板块,全力推进稀土矿、稀土冶炼分离、磁材、贸易及钨业务的建设进程,叠加2023年众多重点项目陆续投产,公司发展潜力和盈利水平都将迈上新阶段。晟源公司目前首批试制产品顺利出炉,至9月已具备一定规模生产条件,并陆续获得企业订单;红岭公司引入战略合作者共同实施矿产资源开发,增强公司钨板块竞争实力,目前正在开展矿山设计等前期筹建工作;

   东电化公司二期项目已于10月奠基开工,投产后产能将较此前提升一倍。

   投资建议:公司以产业结构调整和优化升级为主线,横向扩大各重点环节的项目建设,纵向延伸产业链高附加值业务,通过深化企业改革、狠抓经营管理,未来公司盈利能力有望提升。预计公司2023-2024年EPS分别为0.87元、1.37元,对应PE分别为41.00倍、26.20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济波动风险;(2)稀土及磁材下游需求不及预期的风险;(3)稀土价格波动风险;(4)项目建设进程不及预期的风险;

   (5)安全生产及环保等风险;(6)稀土供应端过剩的风险。