禾川科技(688320):业绩低于预期,与博世战略合作有望高速发展-2023年三季报点评

维增持评级。公司2023年前三季度业绩低于预期,考虑到产品价格降低毛利率承压,下调2023-2025年EPS分别为0.65/0.90/1.24元(原0.92/1.22/1.51元),考虑公司与博世集团合作产品实力加强,资源优势整合有望快速发展,参考2024年行业平均估值(56.19倍),给予公司2024年57倍PE,上调目标价至51.3元,维持增持评级。

   事件:公司2023年前三季度实现营收8.85亿元(同比+26.14％),实现归母净利0.63亿元(同比-29.72％),业绩低于预期;单三季度实现营收2.83亿元(同比+20.68％),归母净利0.13亿元(同比-60.50％)。

   推进大终端战略与整体解决方案战略,业绩短期承压。公司积极推进大终端战略,为快速进入市场降低产品售价,2023前三季度毛利率为29.85％(同比-2.94pct)。同时公司推进整体解决方案战略,销售及研发费用增加,2023年前三季度销售、研发费率分别为9.52％(同比+1.25pct)、11.93％(同比+1.53pct),净利率为7.25％(同比-5.24)。

   与博世集团成立合资公司,产品实力进一步提升。2023年11月2日,公司公告博世集团2.76亿元战略投资禾川科技,同时禾川科技与博世集团各出资50％拟设立合资公司乐达博川。禾川科技与博世力士乐强强联合,有望以高性价比的自动化与电气控制产品服务于中国市场,禾川科技产品技术进一步提升,双方技术、市场、资金等资源优势进一步得以整合,禾川科技有望实现快速发展。

   风险提示:市场竞争加剧产品价格下滑;下游需求不及预期。