亚太股份(002284):业绩表现良好,电控系统有望打开第二成长曲线-23Q3点评

公司23年Q3收入和业绩表现良好。公司发布2023年三季报,2023年Q1-Q3实现营业收入27.2亿元,同比+2.6％;扣非前/后归母净利润分别1.0/0.6亿元,同比分别+139.4％/+184.3％。其中公司2023Q3实现营业收入9.6亿元,同环比分别+1.2％/+9.9％,扣非前/后归母净利润分别为0.3./0.2亿元,同比分别+244.8％/+852.3％,环比分别-0.7％/+32.3％。

   公司23Q3毛利率同比回升显著。公司23Q1-Q3毛利率16.9％,同比+3.4pct;净利率3.6％,同比+2.0pct。其中公司23Q3毛利率为16.5％,同环比分别+3.6pct/-1.7pct;净利率为3.1％,同环比分别+2.2pct/-0.3pct。公司23Q1-Q3期间费用率12.9％,同比+1.3pct;

   其中23Q3期间费用率12.9％,同环比分别+1.6pct/-1.3pct。

   深耕基础制动四十余年,电子控制系统有望打开公司二次成长曲线。

   公司深耕基础制动四十余年,是国内少数实现EPB、ESC、线控制动国产替代的企业,产品具备竞争力,电子控制系统有望助力公司在新能源、智能化开启新一轮业绩增长曲线。根据公司中报,23年H1公司新启动45个项目,其中有23个项目涉及汽车电子控制系统产品。2023年公司新定点的项目中还包括多个IBS(onebox)产品。

   盈利预测与投资建议:受益于新能源、智能化需求提升带来的市场空间扩容,公司电子控制系统营收有望持续高速增长,有望打开公司二次成长曲线。我们预计公司23-25年EPS分别为0.10/0.32/0.49元/股,参考可比公司估值,并考虑电控部分高增长,给予24年35倍PE估值,对应合理价值为11.15元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业景气度下降;核心零部件供给受限;行业竞争加剧。