新媒股份(300770):大屏主业发展平稳,行业政策落地推动行业健康发展

事件:公司发布23Q3财报,23年前三季度,公司营业总收入11.09亿元,同比增长0.28％;归母净利4.99亿元,同比下滑2.60％;扣非归母净利4.88亿元,同比下滑1.29％;对应23年Q3单季,公司收入4.02亿元,同比增长10.59％;归母净利1.70亿元,同比下滑2.65％;扣非归母净利1.66亿元,同比下滑1.68％。

   23Q3公司毛利率同比/环比分别下滑6.37pct/7.37pct为45.94％,销售费用率同比/环比分别减少0.89pct/0.69pct为1.82％,管理费用率同比/环比分别下降0.44pct/0.28pct为3.29％,研发费用率同比/环比分别下降0.18pct/0.73pct为3.11％,经营费用投入整体相对克制。

   主业发展平稳,关注后续付费率及ARPPU值进展。我们认为公司各业务因步入稳定期短期内增速趋缓。但公司积极面对机遇与挑战,在内容、技术、投资等方面多点发力,推动公司全面转型升级。IPTV业务方面,公司持续加强广东IPTV品牌建设、市场推广和产品运营,做好内容创新运营策划,加强优质头部内容引入及线上活动营销,增强用户粘性,提升增值业务用户订购率。互联网电视业务方面,公司继续加强云视听极光、云视听小电视等核心产品的精细化运营,丰富内容产品形态,不断提升会员权益和观看体验,并稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作,打造生态闭环。同时,公司深入挖掘细分用户群体需求,开拓少儿、银发、康养、教育、电商等多个行业垂直赛道,在多个平台积极打造垂类化产品与服务。我们预计随着产品创新、会员运营和宏观消费意愿的改善,IPTV和OTT的付费率有望逐步提升,同时,公司ARPPU值亦有望随着视频平台提价周期而提升。

   政策落地推动行业健康发展。2023年8月21日国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视"套娃"收费和操作复杂工作动员部署会。公司积极响应,喜粤TV已经完成全省近千万广东电信IPTV用户电视界面升级,简化合并收费产品包,展示更清晰,进一步改善用户看电视体验,我们认为行业的规范和高质量发展是长期趋势,公司作为平台方有望持续受益。

   盈利预测。我们预计公司2023～2025年的EPS分别为3.13元、3.35元和3.67元。参考同行业可比公司2023年PE一致预期,我们给予公司23年18～22倍目标PE,对应合理价值区间56.41～68.95元,维持优于大市评级。

   风险提示。业务资质授权变化;IPTV用户单价下降;OTT拓展不及预期。