垒知集团(002398):Q3业绩下滑,经营现金流明显转好

公司发布2023年三季报,20231-3Q实现收入27.68亿元,同减9.48％;归母净利1.67亿元,同减20.11％;EPS0.24元,同减17.24％。公司外加剂及检测业务优势显著,Q3经营现金流明显转好,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点Q3业绩下滑,经营现金流明显转好。2023Q3公司营收9.53亿元,同减9.45％;归母净利0.42亿元,同减42.49％。三季度公司归母净利降幅较大。现金流方面,2023年一至三季度公司经营活动现金流量净额为3.37亿元,同比大幅增加108.59％。其中三季度公司经营活动现金流量净额为2.75亿元,同比大幅增加1478.25％。三季度公司现金流表现明显转好。

   2023Q3利润率同环比均下降,期间费用率小幅增加。20231-3Q公司综合毛利率为19.96％,同减0.51pct;归母净利率6.04％,同减0.81pct。其中三季度公司综合毛利率为18.56％,同减2.42pct,环比下滑2.53pct;归母净利率4.45％,同减2.56pct,环比下滑2.97pct。期间费用方面,20231-3Q公司期间费用率为13.73％,同增1.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.72/0.38/0.31/-0.01pct。三季度公司期间费用率为14.21％,同增1.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.76/0.42/0.10/-0.06pct。

   外加剂及检测业务优势显著,公司未来发展可期。截至2023年6月末,公司国内合成总产能已达138.9万吨,科之杰新材料集团在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一,其中,福建、海南在当地市场占有率均已超过30％。检测业务领域,健研检测集团有限公司拥有多领域、全方位的检测与认证实力,具备高资质、高效率的技术服务平台,是国内较早实现"跨区域、跨领域"发展的检测与认证机构,发展优势显著。

   估值三季度公司业绩下滑,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为36.8、40.7、46.3亿元;归母净利分别为2.5、3.2、3.9亿元;EPS分别为0.34、0.45、0.55元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险产能投放不及预期,原材料价格上涨,需求不及预期。