王力安防(605268):23Q3收入同增33％,盈利能力改善-公司季报点评

事件:公司发布三季报,23Q1-Q3实现营业收入19.1亿元,同比增长20.3％;

   实现归母净利润1.0亿元,同比增长731.1％,归母净利率5.0％,同比增长4.3pct;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长3594.9％,扣非归母净利率4.1％,同比增长4.0pct。单季度看,23Q3实现营业收入7.9亿元,同比增长32.9％,主要系公司合同工程收入增加所致;实现归母净利润0.5亿元,同比增长93.9％,归母净利率5.9％,同比增长1.9pct;实现扣非归母净利润0.4亿元,同比增长81.7％,扣非归母净利率4.5％,同比增长1.2pct。归母净利润、扣非归母净利润增长主要系收入增加,单位成本下降所致。

   23Q1-Q3公司综合毛利率为27.1％,同增4.0pct。期间费用率为18.7％,同减0.6pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.2％/4.0％/2.5％/0.02％,同比变化+0.3pct/-0.6pct/-0.8pct/+0.5pct。单季度看,23Q3综合毛利率为27.9％,同增2.1pct。期间费用率为18.7％,同增0.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.3％/3.3％/2.2％/-0.05％,同比变化+2.0pct/-0.9pct/-1.0pct/+0.2pct。

   公司拥有完善的产品战略及研发体系,在传统门锁领域不断开拓研究、持续探索。公司不断拓展国内市场,积极拓展覆盖全国的经销商网络,已形成直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系。公司作为规模化生产的安全门企业,在市场竞争中具有规模效应。公司结合全渠道的电子商务解决方案建成防盗安全门制造的自动化、智能化、流水线化制造加工设备的数据互联互通共享共用,具有智能制造优势。

   盈利预测与评级:考虑到外部环境承压,我们将公司23-24年净利润由2.0/2.9亿元下调至1.6/2.3亿元,同比增加461.2％/50.2％。当前收盘价对应PE分别为28.93/19.27倍。参考可比公司给予24年22-24倍PE,对应合理价值区间为11.67-12.73元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险,市场竞争风险,房地产行业波动风险,经销商管理风险。