建设银行(601939):利润增速和资产质量保持平稳-2023年三季报点评

较高基数下利润增速保持平稳。建设银行23Q3营收同比-2.68％,归母净利润同比+2.63％;23Q1-3营收同比-1.27％,归母净利润同比+3.11％,去年同期利润增速基数较高的情况下仍然保持平稳。

   资产结构优化。贷款占生息资产比例环比提升2pct至62.0％,其中零售贷款占比环比略有提升,贡献Q3贷款余额增量的38％。公司持续扩大普惠金融客户拓展和服务覆盖,夯实业务经营根基;持续健全乡村振兴综合服务体系,进一步丰富涉农信贷产品体系和金融服务场景。

   资产质量保持平稳趋势不改。不良率环比持平为1.37％,自2020年起一直保持下降趋势。拨备覆盖率为243.31％,环比保持平稳。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.29、1.35、1.42元,归母净利润增速为1.12％、4.11％、5.73％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.08元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.60倍(可比公司为0.51倍),对应合理价值为7.06元。因此给予合理价值区间为7.06-7.08元(对应2023年PE为5.46-5.48倍,同业公司对应PE为4.82倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。