盛泰集团(605138):海外订单不振,三季度业绩承压-2023年三季报点评

公司公告2023年三季报,受下游客户需求不振影响,公司Q3单季收入达10.49亿元,同比-30.3％,叠加产能利用率低迷致毛利率-8ppts,生产基地调整＆利息支出拉高费用率水平,公司三季度实现净利润220万元,同比下降98.1％,扣非净利润达-2200万元,同比转亏。短期看,受下游客户需求不振、美系客户订单波动、利率走高等因素影响,公司三季度业绩延续承压表现。但公司年内的产能布局调整与整合已基本完成,中长期看,预计下游客户订单将逐步复苏,同时公司内部智能化改造与产能延伸扩张持续推进,叠加降本控费提升运营效率,期待公司经营质量逐步改善,维持"买入"评级。

   下游客户订单不振,公司Q3单季收入/净利润-30.3％/-98.1％。公司发布2023年三季报,前三季度实现营收35.99亿元,同比下降17.28％;实现归母净利润1.28亿元,同比下降59.31％;实现扣非净利润0.26亿元,同比下降91.26％,其中非经常性损益主要为嵊州旧厂区资产处置受益。单季度看,公司3Q23单季实现营收10.49亿元,同比下降30.31％,实现净利润220万元,同比下降98.1％,扣非净利润达-2200万元,同比转亏。

   产能利用率低迷致毛利率-8ppts,生产基地调整＆利息支出拉高费用率水平。毛利率上,受产能利用率不足影响,公司前三季度毛利率同比下降-4.3ppts至15.41％,其中Q3单季毛利率为12.82％/-8.1ppts,毛利率同比下滑主因产能利用率低迷。费用率上,Q3单季公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+1.1/-0.8/+2.4ppts,管理与财务费用率提升主因生产基地调整及利息支出提升。

   展望:短期下游订单波动,中长期积极提升经营质量。短期看,受下游客户需求不振、美系客户订单波动、利率走高等因素影响,公司三季度业绩延续承压表现。但公司全年的产能布局调整与整合已基本完成,中长期看,下游客户订单将逐步复苏,同时公司内部智能化改造与产能延伸扩张持续推进,叠加降本控费提升运营效率,看好公司经营质量逐步改善。

   风险因素:下游客户订单波动;公司产能建设不及预期;原材料价格大幅波动;下游消费景气下行超预期;汇率大幅波动;行业竞争日趋激烈。

   盈利预测、估值与评级:公司2023Q3单季收入/净利润-30.3％/-98.1％,考虑行业下游需求不振,我们下调2023-25年EPS预测至0.35/0.64/0.80元(原预测为0.56/0.75/0.95元)。参考优质纺织制造行业可比公司2024年估值水平(华利集团现价对应16xPE、申洲国际现价对应20xPE,为中信证券研究部预测),考虑公司利润率将逐步修复的预期,我们给予公司2024年16倍PE,对应目标价10元,维持"买入"评级。