成都先导(688222):收入增长稳健,核心业务稳步恢复

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入2.46亿元(+12.64％),归母净利润0.18亿元(+75.35％),扣非归母24.97万元(-87.41％)。

   Q3单季度实现营收0.90亿元(+13.38％),归母净利润0.12亿元(-28.71％),扣非归母净利润3.89万元(-99.73％)。

   收入增长稳健,利润端相对承压:Q3公司收入同增13.38％,环比略有放缓,同比增速稳健,预计全年有望维持稳定增长。利润端表现略逊于收入端,主要因为Q3汇兑收益较上年同期减少以及所得税费率增加。

   销售、管理费用控制良好,财务费用受汇兑收益影响波动较大:费用方面,公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为5.83％/22.74％/1.02％,同比上升0.37/-4.6/+10.62pct;销售费用略有增长,我们认为主要系随着疫情影响减弱,公司积极进行海内外商务拓展所致,但增幅有限,且公司前三季度客户拓展较为顺利,与多家药企和研究机构达成深度合作;财务费用增加较多,我们认为主要系汇兑收益变化影响,随着美联储加息周期进入尾声,汇率有望逐渐进入稳定区间,汇兑收益波动有望减小。管理费用率改善明显,同比下降4.6pct。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.43/4.16/5.12亿元,归母净利润0.29/0.39/0.48亿元。对应PE分别为205.49/152.64/121.36倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:药物发现领域技术替代性和研发风险、新药研发失败风险、客户相对集中、新市场开发不及预期的风险等。