松井股份(688157):3C涂料增长明显,汽车涂料继续深化

事件描述

   公司发布2023年三季报,实现收入4.2亿元(同比+7.0％),实现归属净利润0.5亿元(同比-16.2％),实现归属扣非净利润0.5亿元(同比-18.0％)。其中Q3单季度实现收入1.7亿元(同比+21.6％,环比+11.6％),实现归属净利润0.27亿元(同比+6.7％,环比+13.5％),实现归属扣非净利润0.24亿元(同比+7.9％,环比+11.4％)。

   事件评论

   公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场,通过"交互式"自主研发、"定制化柔性制造"模式,为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商,专注于高端消费类电子领域和乘用汽车领域的新型功能涂层材料的研发、生产、销售。

   23Q3环比进一步改善,后续有望稳步抬升。23年前三季度,公司高端消费电子领域共实现营业收入3.4亿元,同比增长1.5％,其中第三季度实现营业收入1.4亿元,同比增长20.1％,环比增长12.0％。手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件业务在第三季度均保持同环比双增长态势。一方面,伴随传统销售旺季到来以及终端需求改善,公司产品出货量继续回升。另一方面,公司顺时应势积极把握行业发展机遇,凭借差异化的创新工艺与领先的技术优势拓增量、挖潜量,如为国内H大客户新机Mate60、北美消费电子大客户系列新品等配套提供创新型涂层解决方案。2023年前三季度,公司乘用汽车领域共实现营业收入6657.0万元,同比增长32.2％,其中第三季度实现营业收入2662.6万元,同比增长23.3％,环比增长14.0％。公司潜心深化与众多知名终端及汽车零部件厂商的合作,在精耕内饰涂层市场的同时,全力推进外饰涂层项目的平稳落地与量产交付,为后续业务加速发展助力。公司23Q3实现毛利率/净利率51.6％/15.8％,同比变化-1.6/-2.0pct,环比变化+0.3/+0.2pct。23年前三季度公司研发费用率15.4％,持续高研发投入,多领域纵横。

   公司在3C涂料领域先发布局,全方位覆盖,已实现对苹果、惠普、谷歌、华为、小米等国内外知名终端品牌的有效渗透,为加强市场开拓已开启全球化布局。在汽车涂料领域,公司瞄准乘用车内外饰涂料切入,凭借"乘用车零部件PVD涂料技术"与"乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术"两大核心技术优势,已经实现技术与市场的双重突破,已供应或进入客户体系的核心客户包括北美T公司、法雷奥、比亚迪、蔚来等。公司前瞻性布局动力电池绝缘涂料,成为动力电池行业全球首家"绝缘涂层材料+数字化涂装技术"系统性解决方案提供商。为适应环保要求,公司前瞻性布局水性涂料,夯实技术领先优势。此外,公司在飞机内饰涂料、集成电路油墨新品、汽车原厂＆后市场等领域均有突破性进展。

   公司是国内高端3C涂料龙头公司,积极开拓汽车涂料市场。受益于新能源汽车的快速发展,公司业务前景广阔。凭借领先的技术优势,公司有望继3C涂料后完成汽车涂料的国产替代。预计2023-2025年归属净利润分别为0.9/1.4/2.2亿元,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、新技术和新产品开发风险;2、下游市场需求波动风险;

   3、市场竞争加剧风险;4、产品验证不及预期。