亚钾国际(000893):日产量再创新高,氯化钾价格企稳回升

2023Q3扣非后净利润2.82亿元,同比下降32.54％。公司2023Q3实现营业收入8.69亿元,环比下降25.55％,同比上涨33.83％;归母净利润2.78亿元,环比下降26.98％,同比下降34.20％;扣非后净利润2.82亿元,环比下降27.30％,同比下降32.54％。2023年前三季度实现营业收入28.91亿元,同比上涨19.81％;归母净利润9.94亿元,同比下降34.54％;扣非后净利润10.06亿元,同比下降33.39％。公司2023Q3销售毛利率54.67％,环比下降4.59pct,同比下降22.29pct;销售净利率31.59％,环比下降0.65pct,同比下降33.24pct。

   氯化钾价格企稳回升。根据卓创资讯,截至2023年11月3日,氯化钾商品参考价2925元/吨,环比持平,相比2023年7月27日2358.33元/吨上涨24.03％,周均价2916元/吨,周环比上涨0.9％,月均价2918.89元/吨,月环比上涨2.68％。根据百川盈孚,截至2023年11月5日,氯化钾东南亚价格330美元/吨,相比2023年8月24日320美元/吨上涨10美元/吨。

   产能建设顺利推进,日产量再创新高。公司2023年前三季度生产氯化钾117.67万吨,销售氯化钾119.01万吨;其中,公司第三季度生产氯化钾41.49万吨,销售氯化钾42.36万吨。在产能建设上,公司在第一个100万吨/年钾肥项目平稳生产的基础上,2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第三个100万吨/年钾肥项目力争在今年年底建成投产,在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能,未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。根据WIND,公司于2023年10月27日老挝东泰矿区单日钾肥产量已实现9116吨(其中粉钾7253吨、颗粒钾1863吨),再次刷新最高日产量纪录。

   非钾板块开启第二增长曲线。公司钾盐矿伴生多种包含溴、锂、镁、铷、碘、铯、硼等元素在内的稀缺、稀贵资源。2023年5月,公司首个非钾项目—年产1万吨溴素项目成功实现投产、达产,填补了中资企业在海外生产溴素的空白。随着主业钾肥产能提升,公司未来将实现5-7万吨溴素产能以及多条溴基新材料产品线,打造全球溴基新材料产业基地。同时,公司未来也将依靠老挝丰富的矿产资源优势,进一步探索开发包括金、铜、煤矿、铝土矿等在内的矿产资源。

   盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年净利润分别为15.51、24.45和30.74亿元,对应EPS分别为1.67、2.63、3.31元。由于公司近期产能快速扩张,且为亚洲最大钾肥资源储量企业,我们给予公司2024年13倍PE,对应目标价34.19元(上期目标价34.19元,基于24年13倍PE,维持);维持"优于大市"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期、安全环保风险、宏观经济下行。