锦泓集团(603518):Q3业绩符合预期,品牌向上态势确立-公司信息更新报告

Q3业绩符合预期,品牌向上态势确立,看好未来稳发展,维持"买入"评级2023Q1-3公司实现营收30.96亿元(+14.4％),归母/扣非净利润1.91亿元(+165.5％)/1.65亿元(+211.7％);其中2023Q3实现营收9.85亿元(+14.5％),归母/扣非归母净利润0.47亿元(+30.5％)/0.31亿元(-12.3％),主要系2022Q3TW商标权转让给上市公司后所得税冲回所致,经营角度同比仍大幅改善。公司业绩符合预期,品牌向上态势确立,我们上调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润2.78/3.68/4.52亿元(此前为2.75/3.60/4.45亿元),对应EPS分别为0.8/1.1/1.3元,当前股价对应PE为11.1/8.4/6.8倍,维持"买入"评级。

   品牌端:TW向上态势确立,VGRASS稳步恢复,云锦持续高增分品牌看,TW:TW向上态势确立,2023Q1-3实现营收23.6亿元(+15.5％);截止2023Q3末,门店数量为1123家,较年初减少99家,其中直营/加盟分别净拓-181/+82家至894/229家,公司渠道结构调整稳步推进,部分直营门店转为加盟;从店效来看,成熟老店月店效仅为15.07万元,仍具备改善空间。VGRASS:VGRASS稳步恢复,2023Q1-3实现营收6.9亿元(+7.7％);截止2023Q3末,门店数量为198家,较年初减少9家,其中直营/加盟分别净拓-33/+24家至137/61家;从店效来看,成熟老店月店效仅为37.08万元,VGRASS的线下拓店和店效稳步恢复。云锦:云锦持续高增,2023Q1-3实现营收0.34亿元(+115.6％)。

   渠道端:线下关店情况下实现收入增长,线上增速好于线下2023Q1-3线上/线下分别实现收入11.2亿元(+18.3％)/19.6亿元(+11.9％),公司把握线上渠道运营机制,运营效率优于同行;线下调整渠道结构,2023Q1-3门店同比减少10.2％下,店效稳步提升最终带动线下收入增长11.9％。

   毛利率维持稳定叠加费用率下降,盈利能力显著提升,存货周转改善盈利能力:公司2023Q1-3毛利率69.2％(-0.3pct),线上/线下毛利率分别同比-0.8/+0.3pct至64.6％/71.8％;期间费用率60.9％(-7.9pct),其中销售/管理/财务/研发费用率分别-5.9/+0.04/+0.1/-2.1pct,债务置换叠加还款后利息费用减少,综上归母净利率为6.2％(+3.5pct)。营运能力:2023Q3末存货10.7亿元(-12.8％),存货周转天数313天(-54天)。经营性现金流量净额同比增长260％至4.8亿元。

   风险提示:渠道拓展不及预期、抖音渠道费用投放加大。