博腾股份(300363):常规稳健,制剂业务快速发展-23Q3财报点评

事件描述

   公司发布2023年三季度报告,实现营收6.98亿元,同比降低46.44％。实现归母净利润0.41亿元,同比降低88.65％。实现扣非净利润0.34亿元,同比降低90.68％。

   事件评论

   常规小分子CDMO业务稳健增长。2023年前三季度,公司累计实现营收30.37亿元,同比下降41.79％,实现归母净利润4.52亿元,同比下降71.36％,实现扣非净利润4.25亿元,同比下降73.08％,表观业绩下降主要因为去年同期大订单基数影响,截至三季度末,公司前期收到的重大订单已全部交付完毕。2023年上半年扣除大订单影响后的收入同比增长约29％,预计三季度趋势延续。

   利润率受人员和产能扩张影响,制剂业务迅速发展。2023年前三季度净利率下降主要系:1)去年同期大订单基数高,导致今年前三季度收入整体下降较多;2)新增人员使得人力成本增加;3)新产能运营费用及折旧增加。前三季度公司新兴业务制剂服务快速发展,实现新签订单金额约1.44亿元,同比增长约211％。

   "端到端"CDMO服务平台能力强化。随着2022年第四季度公司位于重庆两江新区的首个制剂工厂一期项目建成投用,公司已具备口服固体制剂、注射剂、高活等柔性、模块化的五条生产线,能够为客户提供从临床注册批到小规模商业化的生产服务。2023年前三季度,公司制剂团队为80家客户提供制剂CDMO服务,服务项目达119个。向未来展望,随着公司原料药CDMO能力持续加强,制剂CDMO能力提升,"端到端"服务链条将更将顺畅。

   预计2023-2025年公司归母净利润7.21、7.72和10.25亿元,对应当前股价的PE分别为22、20和15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、公司新业务拓展不及预期的风险;

   2、公司新签订单不及预期的风险。