厦门钨业(600549):钨钼盈利稳健,锂电材料持续修复-2023Q3业绩点评

事件描述

   公司发布2023三季报,实现营业收入108亿元,同比-15.36％,环比+6％;实现归母净利3.7亿元,同比-7.05％,环比+5％;实现扣非归母净利3.43亿元,同比-2.19％,环比+4％。

   事件评论

   钨钼板块稳健运行,预计Q4光伏钨丝放量明显。2023Q3钨钼板块实现营业收入44.7亿元,环比+5.6％;实现利润总额5.67亿元,环比+5.6％。公司前三季度细钨丝产品实现销量546亿米,同比+214％,销售收入同比增长178％;2023Q3公司细钨丝销量约206亿米,环比基本持平。公司600亿米光伏钨丝项目目前部分产线已投入生产,厂房已完成竣工验收,四季度新产能爬坡光伏钨丝出货量有望环比实现明显增长。前三季度切削工具产品销量同比基本持平,销售收入同比增长8％,公司定位中高端,刀片单价有所提升。

   供给偏紧钨精矿价格维持高位,深加工+光伏钨丝持续发力,钨钼板块有望成为公司业绩的压舱石。

   正极材料环比修复,碳酸锂跌价压制盈利能力。2023Q3能源新材料板块实现营业收入50.01亿元,环比+10.3％;实现利润总额1.7亿元,环比+13％;子公司厦钨新能实现归属净利润1.58亿元,环比+13.7％;实现扣非净利润1.41亿元,环比+9.3％。2023Q3公司正极材料销量2.13万吨,环比+24.6％。考虑到Q3锂价呈现下跌趋势,Q3单吨净利约0.74万元,环比Q20.81万元有所下滑。公司积极出海,于法国设立合资子公司建设4万吨正极材料产能,其中一期2万吨预计于2025年Q4建成试生产;二期预计2027年Q3完成建设,有望享受海外市场带来的增长弹性。

   磁材竞争加剧,利润环比转亏。2023Q3稀土板块实现营业收入13.02亿元,环比-5％;

   实现利润总额-0.42亿元,环比转亏。三季度公司实现磁材销量1998吨,环比-4.8％。氧化镨钕价格于今年7月中旬左右企稳反弹,但磁材市场竞争加剧,产品价格下降,对稀土板块盈利有所影响。公司于9月份与中国稀土集团签署合作框架协议,拟成两家合资公司共同运营厦钨控制的稀土矿山及冶炼分离产业。合资公司将在政策前提下,通过采矿证扩证及申办新证以求使福建省内可采储量长期维持在20万吨REO;在合作2-3年后在福建省内投资新建5,000-10,000吨分离产能。稀土资源的整合有望帮助公司共同开发福建省内稀土资源,同时随与赤峰合作的老挝稀土矿积极推进,有望进一步加持公司稀土磁材板块竞争力。

   房地产剥离积极推进。2023Q3房地产板块实现营业收入0.31亿元,环比-3.1％;实现利润总额-0.26亿元,环比减亏。公司仍在积极推进地产剥离,未来拖累有望逐步减轻。

   厦门钨业是一家以技术驱动、具备长远战略眼光的、多业务平台型公司,具备由小变大的潜力。公司拟定增不超过40亿元扩建1000亿米光伏钨丝、硬质合金刀具产能及博白县油麻坡钨钼矿的建设,进一步扩张优质项目,提升公司盈利能力,预计将于2024年初落地。随钨钼、正极、稀土磁材多板块逐步向好,以及地产业务剥离的推进,公司业绩有望逐步释放。预计2023年归母净利15.82亿元。

   风险提示

   1、公司产能扩张不及预期;

   2、下游需求不及预期。