亿田智能(300911):新房需求承压导致Q3收入低于预期,看好产能扩充支撑市场份额抢夺-2023年三季报点评

Q3收入低于预期,看好产能扩张支撑持续抢份额,维持"买入"评级不变

   公司Q1-3实现营收9.4亿元(-1.9％),归母净利润1.8亿元(+8.8％),扣非净利润1.5亿元(+6.3％)。单Q3实现营收3.3亿元(-7.2％),归母净利润0.5亿元+(-3.4％),扣非净利润0.4亿元(-16.8％)。需求不振导致业绩承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.2/2.4/2.6亿元(2023-2025年原值为2.6/3.0/3.5亿元),对应EPS为2.1/2.3/2.4元,当前股价对应PE为17.5/16.0/15.0倍,公司产能端扩张支撑份额抢夺,看好Q4收入增速恢复,维持"买入"评级不变。

   可转债发行申请获深交所同意,看好产能端扩充支撑市场份额抢夺

   10月20日公司可转债发行申请获得深交所同意,拟募集资金总额不超过5.2亿元,其中环保集成灶产业园(二期)项目逆投入3.7亿元,品牌推广与建设项目逆投入1.5亿元。公司本次募投项目环保集成灶产业园(二期)项目达产后,预计将新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能。公司前次募投项目环保集成灶产业园项目达产后,预计将新增15万套/年集成灶产能。公司前次募投项目和本次募投项目的新增产能分别为2022年度产能的64.74％和56.11％,扩产幅度较大。我们看好公司产能端持续扩充,支撑新兴渠道拓展端加大力度、抢夺市场份额,并加速拓展水洗品类第二曲线。

   新兴渠道加速拓展致Q3毛利率有所下降,看好收入恢复后利润率保持稳定

   Q3公司毛利率为46.1％(-1.8pct),主系新兴渠道加速拓展,期间费用率32.5％(+2.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5％/6.0％/4.6％/-1.7％,同比分别+2.6/+3.4/-2.7/-0.5pct,综合影响下净利率为14.7％(+0.6pct),主系Q3投资净收益0.11亿(同比增加0.11亿),信用减值损失冲回0.03亿(同比增加0.16亿),扣非净利率11.4％(-1.3pct),看好收入恢复后费用率摊薄,盈利能力端保持稳定。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售不及预期。