登海种业(002041):玉米品种优势突出,转基因品种审定落地已占先机-2023年三季报点评

玉米品种优势突出,转基因品种审定落地已占先机,维持"买入"评级

   公司发布2023年三季报,前三季度公司实现收入6.54亿元(+16.01％),归母净利润0.95亿元(-15.10％),单Q3公司实现收入1.71亿元(+37.73％),归母净利润0.21(+12291.03％),前三季度销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+24.24％/+1.97％/+40.89％/-15.32％,研发费用延续高增。鉴于公司玉米种子动销良好,我们维持2023-2025年预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.28/2.95/3.89亿元,EPS分别为0.26/0.34/0.44元,当前股价对应PE分别为57.1/44.1/33.5倍。公司玉米品种优势突出,维持"买入"评级。

   预付账款及子公司预付资金增加,上游制种成本仍处上升通道

   制种端看,截止报告期末公司预付款项较年初增长120.41％,主要系预付生产基地制种款增加,且短期借款较年初增长542.50％,主要系子公司因短期内预付基地生产资金贷款增加,上游制种成本及规模仍在上升通道。

   预收款同比延续高增,坏账损失计提有所增加

   销售端看,公司合同负债较年初增长134.36％(yoy+23.76％),主要系本期销售预收款增加;公司对信誉较好的经销商加大信用支持,三季度末应收账款期末较年初增长73.51％。此外公司计提的坏账准备增加,信用减值损失同比+390.73％。

   转基因品种审定落地,公司优异种质成功进入首批名单

   据农业农村部品种审定委员会公告,近期公司2个玉米品种成功进入首批转基因品种审定公式名单,分别为登海605D、登海533D。配套措施方面,为促进制种规模健康发展,公司将出资1亿元在新疆巩留县投资设立全资子公司"伊犁登海种业有限公司",经营范围包括转基因农作物种子生产。未来随着公司优质受体品种在主产区大面积推广,公司有望受益于头部品种集中度提升带来的发展红利,在转基因商业化普及阶段量价齐升,增厚业绩。

   风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等。