天奈科技(688116):三季度盈利能力环比改善,单壁管与正极等项目稳步推进-2023年三季报点评

公司2023Q3实现净利润0.72亿元,同比-42％。公司2023年前三季度实现营收10.58亿元,同比-27％;实现归母净利润1.62亿元,同比-51％。公司2023Q3实现营收4.17亿元,同比-17％、环比+15％;实现归母净利润0.72亿元,同比-42％、环比+44％;毛利率为34.36％,同比-1.82pct、环比+2.24pct;

   净利率为17.28％,同比-7.77pct、环比+3.26pct。

   公司Q3碳纳米管浆料销量稳定增长,盈利能力环比小幅提升。我们估计2023Q3公司碳纳米管浆料出货量约为1.65万吨,环比增长近10％。我们估计2023Q3公司碳纳米管浆料吨净利超0.4万元,环比增长近0.1万元;盈利能力提升或因为公司出货产品结构优化、二三代产品出货占比提升所致。

   展望全年,伴随动力储能电池需求持续增长,我们预计公司碳纳米管浆料销量有望达到6万吨左右,同比增长近30％。

   公司单壁碳管有望成为新的业绩增长点。单壁碳管具有更优的电化学、力学性能,有望在硅负极体系、高端动力电池等领域实现广泛应用。公司现已具备吨级以上单壁碳管量产能力,且已经实现小批量出货;未来伴随下游客户的持续拓展,该业务有望成为公司新的业绩增长点。

   公司积极布局磷酸锰铁锂等新型正极业务,拓宽业务布局。6月公司与锦源晟等共同投资的天奈锦城(天奈科技持股70％)正极项目正式开工,首期2万吨项目将于2024年正式量产。公司利用先进的碳纳米管制备技术和正极材料相结合,形成新型的复合正极材料,该新型正极材料将会提升锂电池的相关性能,将会是碳纳米管应用的一个重要发展方向。

   风险提示:电动车销量不及预期;投产进度不及预期;原材料涨价超预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。基于新能源车销量增速放缓的变化,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润为2.35/3.53/5.38亿元(原预测为4.38/6.99/9.84亿元),同比-45/+50/+52％,EPS分别为0.68/1.03/1.56元,当前PE为42/28/18倍,维持"增持"评级。