厦钨新能(688778):业绩环比改善,全球化布局迈出第一步

10月25日公司发布第三季度报告:公司2023年前三季度实现营业收入131.22亿元,同比-41.60％,实现归母净利润4.12亿元,同比-53.78％,实现扣非归母净利润3.68亿元,同比-52.66％。23Q3实现归母净利润1.58亿元,同比/环比分别-53.95％/+13.40％,扣非净利润1.41亿元,同比/环比分别-55.62％/+9.80％。

   盈利能力同比有所下滑但环比改善。23Q3公司销售毛利率为8.49％,同比/环比分别-0.18/+0.61pct,销售净利率为3.16％,同比/环比分别-1.10/+0.09pct,主要因下游市场增速放缓、产业链去库存等因素影响,整体盈利能力出现下滑。23Q3研发费用1.02亿元,同比下降幅度较大,达-41.25％,主要因原材料价格下降,研发耗用的材料成本降低,以及公司新立项研发项目尚处于前期研究阶段,发生费用较少。

   全球化布局迈出第一步。公司全球化布局首选欧洲,计划和OranoCAM、OranoPCAM在法国分别合资设立电池正极和前驱体公司,2023年9月法国三元正极材料项目落地,公司发布公告称,公司全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM在法国合资设立法国厦钨新能,欧洲厦钨新能和OranoCAM分别现金出资1020万和980万欧元,分别持有合资公司51％和49％股权,法国厦钨新能投资约39.6亿元建设年产4万吨三元正极材料生产线,项目建设周期为44个月左右,分两期建设完成,一期2万吨正极材料产能预计于2025年四季度建设完成并试生产,二期预计于2027年三季度完成建设。该项目的建设将满足公司欧洲、北美客户日益增长的需求,符合公司未来整体战略发展方向,有利于进一步扩大公司业务规模。

   维持"强烈推荐"投资评级。基于公司前三季度业绩以及当前行业基本面情况,我们调整盈利预测,预计2023-25年归母净利润6.1/8.9/12.2亿元,对应市盈率29/20/15倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动、原材料价格大幅波动、新项目建设不及预期等。