中熔电气(301031):营收保持高增,费用计提不改增长趋势

公司披露2023年三季报,营收保持同比高增。23Q1-Q3公司营收7.6亿元,同比+56.6％;归母净利润0.85亿元,同比-9.8％。23Q3营收2.6亿元,同比+47.3％,环比持平;归母净利润0.29亿元,同比-8.1％,环比+17.5％。2023Q1-Q3股权激励及税收费用共计6813万元,其中股份支付费用共计5625万元,还原股份支付及相关税收费用后,23Q1-Q3归母净利润1.53亿元,同比+62％。费用计提不改增长趋势。

   毛利率保持高位,盈利能力强劲。23Q1-Q3公司毛利率为40.7％,同比-0.3pct,净利率为11.3％,同比-8.3pct。23Q3毛利率为40.7％,环比+0.04pct;净利率为10.9％,环比+1.6pct。公司重视研发投入,打造强劲产品竞争力,通过规模效应及降低单耗持续巩固利润率优势。

   公司加大研发力度,稳步推进出海战略,费用率略有提升。2023Q1-Q3,公司研发费用率为11.2％,同比+4.1pct。23Q1-Q3期间费用率为15.0％,同比+2.87pct,主要系公司股权激励费用计提、海外推广费用以及人员招聘。23Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.8％、7.9％、0.66％,同比分别-0.1pct、-1.5pct、+1.2pct。随着海外业务放量、股权激励计划完成,以及公司业务进一步增长,预计未来费用率水平有望改善。2023Q1-Q3,公司经营活动产生的现金流量净额为-0.03亿元,主要系银承回款占比上升。

   盈利预测与投资建议。公司主业布局新能源汽车、风光储、工控、轨交、通信等,核心客户包括特斯拉、宁德、华为、阳光、蔚来、理想、小鹏等。预计公司23～25年归母净利润为1.53/3.13/5.17亿元。给予24年30倍PE,对应合理价值为141.49元/股。维持"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。