长高电新(002452):业绩符合预期,盈利能力持续提升-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年第三季度报告,23年前三季度累计实现营业收入10.6亿,同比+33.3％,归母净利1.6亿,同比+95.3％,扣非归母净利1.5亿,同比+72.5％;Q3单季实现营收4.1亿,同比+34.9％,环比-2.5％,归母净利0.79亿,同比+143％,环比+22％,单季度扣非归母净利0.76亿,同比+139％,环比+23％。

   评论:

   期间费用稳定,盈利能力继续提升。公司23年第三季度期间费用率合计14.8％,环比略增1.2pcts,同比下降3.3pcts,毛利率37.7％,同比提升8.9pcts,环比提升2.1pcts,净利率19.1％,同比提升8.5pcts,环比提升3.9pcts。

   减值影响或已基本出清。2021-2022年公司分别计提资产减值损失0.22/0.23亿元(主要是子公司湖北华网工程商誉减值),分别计提信用减值损失0.18/0.60亿元(主要来自淳化风电项目应收账款减值),22年底子公司湖北华网工程商誉账面价值仅剩0.26亿元,23年预计湖北华网工厂子公司经营好转后也无需再进行计提;同时公司23Q3单季计提信用减值损失0.02亿元,环比Q2减少0.18亿元,预计后续信用减值影响较小。

   受益电网主网架建设,公司国网中标金额增长明显。根据国网电子商务平台,2023年国网前四次输变电设备项目合计中标金额已超22年全年,公司在国家电网前四次招标累计中标金额7.76亿元,同比+81％(相比22年前四批招标),其中组合电器、隔离开关和成套设备分别中标5.07亿元、1.12亿元和1.57亿元,分别同比+90％、+31％、+105％。从公司公告口径来看(主要是国网),截至2023年9月底,公司产品共中标8.1亿,相比去年同期增长21％。

   投资建议:长高电新深耕电气设备二十余年,隔离开关份额稳定靠前,组合电器增长明显,其他一、二次设备产品竞争力不断提升,市场渠道逐步拓宽,公司新能源相关项目减值风险或已基本释放,未来成长路径清晰。我们预计公司23-25年营业收入18.5/22.6/27.0亿元,归母净利2.6/3.1/3.8亿元,对应EPS分别为0.42/0.50/0.61元。我们给予公司23年业绩23x估值,对应目标价9.5元,维持"强推"评级。

   风险提示:电网招标或开工不及预期;公司新产品市场推广不及预期;原材料涨价削弱公司盈利。